【百家觀點】美增長減慢 成投資者共識
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
一直以來，筆者認為，今時今日的投資組合，應該是環球資產配置，跨地域，跨時區，跨市場，跨資產類別，才可以足夠分散風險，並增加回報。與此相關，也經常表達的觀點是，他山之石，可以攻玉。
比方說，可以透過金價的變化，以此對於貨幣政策的敏感度，預知其他市場的變化。是的，過去十多年，金融海嘯後，造就了人類歷史上暫時最誇張的量寬和超低息環境，不是個別地方短暫時間，而是全球性，為時甚久的一場自然實驗。
由於金價獨有的歷史背景，雖然如今已非正式貨幣，無貨幣之名，但不少時候卻有貨幣之實，尤其投資者明白，打從金本位制取消後，任發甚至濫發的美元的實質價值根本時刻都在縮減。這樣一來，自然對於黃金有好感，因為拿着同等數量的黃金，當年可以在某個地區買的物業，一般來說，多年後的今天，仍然可以，美元卻肯定不行。
類似數據邊際效用遞減
無論如何，基於黃金無息可收，在分析效果上，其實類似於零息債，結果是，假如大家明白投資要看債市孳息變化，則其實另一個看似規模較細小的金市，其實同樣可以有類似，甚至更佳的參考。之所以更佳，是因為出於管治的理由，多國對於債市變化都看得很緊，尤其關乎本身發債的條件，相反，對於金市，卻任由它反映市場人士的真正看法。
有趣的是，近幾天金價變化顯然，經過上周的大量數據，已經足夠印證放緩，再多的數據，已不能產生同樣的刺激效果，說明投資者已心裏有數，放緩的故事，以至減息憧憬重臨，都在其中。
有關於同樣或類似足以印證經濟放緩的數據，已不能產生同等程度的刺激效果，可以說是邊際效用遞減又一例證。君不見，周三公布的ADP私人企業新增職位，以至標普公布的採購經理指數（PMI），又或者供應管理協會公布的四個指標，嚴格來說，並無形成一個一致的方向。
放緩步伐與通脹回落一致
心水清的投資者都明白，不能單憑某一個數據，便認為別的數據不對，反而應該通盤地看，彼此之間是否存在某程度上的共識，又或者因為個別的量度計算方式，令其有差異。
值得留意，短期所見，打從上周開始，一連串重量級數據，例如褐皮書、國內生產總值（GDP）、個人消費支出物價指數（PCE）等，基本上與外界估算差不多為主，而及至本周，一眾經濟數據，亦與市場估計的差別甚少，而且沒有壓倒性的方向，比較可以見到的，只是經濟放緩趨勢出現，但速度不算快。
這一點其實與通脹回落亦一致，事實上，美國當地通脹的回落速度，亦為不少人詬病可能太慢，但其實，配合起經濟放慢，而物價增長速度亦放慢，假設其他因素不變，其實是很合理的情況。
經濟轉變慢 市場「轉軚」快
無論如何，起碼近來又再轉的風向是，早前甚囂塵上的加息言論，短期又缺乏支持。更何況，加拿大央行亦已開始減息之旅！
從來經濟轉變是一步一步來，但投資者往往期望一步到位，故此經常翻來覆去，打倒昨日的我，然後又再尋回昨日的我。筆者維持去年底至今的估算，2024年底前，美聯儲將減息一至兩次，這一點不變。
（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
