【股市領航】版權陸續回歸 雲音樂載量彈升
註冊財務策劃師協會會長 黃敏碩
內地為全球第二大在線音樂服務市場，據艾瑞諮詢報告，市場預期中國在線音樂服務的規模，由2022年的202億元(人民幣，下同)，增長至2026年的380億元，年複合增長率（CAGR）高達17.1% ，甚具增長潛力。現時內地在線音樂服務，主要通過音樂內容供給會員訂閱，及相關廣告服務來實現變現，配合在科技推動下增強音樂體驗，帶動用戶穩步上升，及進一步提升付費率。
同時年輕使用者對音樂軟體黏性持續增長，雲音樂(9899)作為90後音樂社交園地，面對音訊直播社交變現空間廣闊，反壟斷後版權定價趨向合理，行業進入規模經濟時期，帶動雲音樂版權陸續回歸，拉動新增下載量彈升。
集團長期以較低的付費牆，換來遠超行業的付費轉化率，主要受惠於有效的促銷引流、產品建設和獨有的專業用戶生產內容(PUGC)音樂生態所帶動。
集團剛公布今年首季淨收入20.3億元，上升3.56% ，期內毛利潤達到7.71億元，按年增加75.4% ，毛利率為38% ，按年大幅提升15.6個百分點，按季則增加7.7個百分點，主要由於某些版權費用的一次性調整，及會員訂閱收入的增加和成本管控的持續改善所致。此外，集團亦加強原創扶持、自製音樂與版權採買，進一步豐富音樂內容，提升用戶體驗。同時集團也通過與各大音樂製作人、歌手和版權方合作，加強版權保護，確保音樂內容的合法性和品質。
審慎成本控制提升盈利
隨着競爭環境改善，筆者相信旗下付費內容充實，付費率及ARPU 有望同步中高速增長。展望未來，集團將繼續致力為用戶帶來更多優質音樂，培育社區及提升用戶體驗，增強運營及商業化能力，當中計劃以更高的效率，豐富及提升差異化內容，深化與版權方的合作，加強孵化獨立音樂人及製作自製音樂的能力，專注優勢音樂品類；通過全面增強產品服務，加深用戶參與度，提升會員權益以及拓寬消費場景，培養用戶付費及訂閱優質產品的意願；且通過對成本的持續優化、運營效率提升以及審慎成本控制，提高盈利能力，前景看俏，中線目標價115元。(筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）
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