【薇察秋豪】股息率料達7.8厘 中國宏橋前景樂觀
中薇證券研究部 執行董事 黃偉豪
中國宏橋(1378)作為鋁行業的龍頭企業，在山東省擁有8個生產基地，業務涵蓋鋁土礦、電力、氧化鋁、電解鋁和鋁合金加工等，並形成上下游一體化的全覆蓋供應鏈。正因如此，公司有着優於行業的成本控制能力。例如，公司打通鋁土礦遠洋聯運通道，運輸效率高且成本優勢突出。又例如，依靠廉價進口礦和集團自備電廠蒸汽，公司氧化鋁生產極具成本優勢。而且，公司還組建了區域獨立電網，這使其用電成本低於行業平均水準。
力推能源結構優化升級
另外，為錨定全產業鏈綠色生態目標，近年公司也在全力推進能源結構優化升級。2019年公司啟動雲南綠色鋁創新產業園暨200萬噸綠色水電鋁項目，依託雲南豐富水電資源優勢發展鋁產業。同時又布局水電鋁和火電鋁，這既可以讓其在供電不穩定而導致水電鋁減產時能用更為穩定的火電鋁來最大程度滿足市場供應，又使其能在未來「碳關稅」落地後繼續保持競爭力，實現可持續的發展。
業績方面，公司2023年實現收入約1,336億元(人民幣，下同)，同比增長約1.5%；毛利209.5億元，同比增長14.9%；股東應佔淨利潤114.6億元，同比增長31.7%。煤價下行及陽極價格下跌帶來成本下降。公司去年鋁合金產品成本約13,602元/噸，同比下降10.6%，主要原因為動力煤、預焙陽極價格下降。2023年以來，動力煤價格整體呈下跌趨勢，為公司山東產地利潤修復帶來支撐；2023年預焙陽極（華東）均價為6,287元/噸，同比下降23%，亦為公司成本下降的原因之一。2023年公司綜合毛利率約為15.7%，同比增長約1.9百分點。
內地氧化鋁供應短期有限
市場估計，2024年中國鋁需求將增長2%（2024年至2025年年均增長則達10%），主要受惠於電動汽車的增長和輕量化趨勢。最新截至5月中旬，內地晉豫地區因事故停產的鋁土礦礦山尚未有實際復產動作、河南三門峽地區鋁土礦復產計劃仍不明確，內地鋁土礦或將維持供應緊缺格局。內地鋁土礦礦山復產計劃仍不明確，進口礦價格高位運行；礦端供應偏緊是限制內地部分氧化鋁閒置產能被利用的主要因素，亦是內地氧化鋁供應短期難有顯著增量的原因。下游需求方面，雲南復產等因素使得電解鋁運行產能提升。氧化鋁供需矛盾加劇，催化價格上漲，氧化鋁生產利潤顯著提升。
去年公司延續高分紅，現時預期股息率達7.8厘。公司決議擬每股派29港仙，2023年中期特別派息為每股34港仙，即2023年累計派息每股63港仙（2022年派息每股51港仙），保持較高派息比率。預期2024年氧化鋁價格持續抬升，以及原料價格進一步回落，帶動業績繼續高增，前景繼續看好。
(筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份，本欄逢周四刊出）
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