【百家觀點】通脹失業俱升 美經濟非過熱
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
不久之前，美國公布連串通脹數據，不論消費者物價指數（CPI），抑或是生產者物價指數（PPI），甚至是美聯儲官員最重視的個人消費開支物價指數（PCE），皆在顯示，通脹在去年下半年整體回落後，在近兩三個月再度升溫。然而，早前在議息會議後的記者會上，美聯儲主席鮑威爾回應提問，當時明確說加息是不太可能。何故？
這裏不只一次分析道，全球通脹預期在過去兩年的觸發，有三大深層次原因，遠因是量寬多年的必然結果，近因是近年自由貿易受打擊，導火線是全球疫情影響供應鏈云云。如此一來，要壓低通脹至中長期目標水平2%，並不容易。
靜觀其變有先見之明
誠然，過去數個月，通脹有一定升溫，但這一點，相信所有投資者都有一定心理準備，恐怕連局方大員心底裏亦知道有難度，才會在投資大眾去年底一面倒呼籲馬上大幅度減息之際，仍然堅持數據為本，認為未有足夠數據說明此通脹回落趨勢可持續，而不用額外的貨幣政策干預。
畢竟，局方官員明白，選擇靜觀其變，皆因有必要留意通脹回落趨勢過程，這裏那裏都可能有枝節有沙石，不見得一帆風順，不至於馬上觸發任何行動，當然可以等到真有數據說明趨勢在己方，才真的動手減息。
如今看來，當然是有先見之明，但之前對局方決策多番批評的外界論者，如今當然對此避而不談，以免尷尬。這一點，市場參與者以至外界評論的，當然不會太在意，可偏偏這才是技術官僚的決策思維，亦是本欄一直堅持必須考慮在內的局限條件。
改變通脹目標不可取
顯然，能夠進進退退之中，漸漸趨近目標，已經算不錯，要真正到達2%中長期目標，實非易事。是的，嚴格來說，這個2%不是什麼神聖不可侵犯的數字，從學理上，未必有絕對的理由去死守，但從實務上，央行與市場的互動，當中總有一些錨是必須緊盯着的，重點倒不是數字本身，而是目標水平不能一改再改，以免造成先例和市場預期央行將迫於現實壓力而不斷改變。
觀乎美國最新公布的經濟數據，非農數據遠遜預期，失業率意外上升，若配合上早前的國內生產總值（GDP）增長放慢，整個圖畫會相當清晰，外界去年底說的所謂經濟過熱，不知從何說起？
維持預測年內減息兩次
是的，就業相關的數據若果不濟，有機會令央行口風再放軟一些。目前經濟若走低，而通脹即使偶有回升，但最終仍回到下降趨勢，則年底減息的概率，始終是高於加息，這一點倒可肯定。
道理很簡單，只要保持目前的勢頭，通脹沒有大升，整體經濟增長放慢，失業增加，則最終兩害取其輕之下，減息仍是有可能，只是由去年底大家一面倒的認為大幅度馬上減息，變為年底前有最多一兩次減息而已，後者是筆者去年底維持至今的看法。（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
