【證券分析】新高教業績穩健 股息率吸引
中泰國際
新高教(2001)公布2024財年上半年業績。公司主營業務收入同比增長13.8%至13.1億元（人民幣，下同），其中學費11.8億元，同比增長13.3%；住宿費收入1.3億元，同比增長18.1%。收入增長全部來自於公司內生增長，主要受學費增長驅動。上半年毛利率為39.8%，同比微增0.5個百分點。主營業務的成本結構持續優化，人員費用佔收入從57.2%下降至56%；教學和其他費用佔比從25.8%輕微提升至26%。期內毛利率從2022年以來一直穩定維持在39%左右。
業績期內，公司深化教育改革，新增本科專業包括口腔醫學、機器人工程、新能源汽車工程等；旗下華中學校是全國獲批口腔醫學的5所院校中唯一一所民辦院校。公司加強產教融合，與1,156家知名企業建立戰略夥伴關係，共建設54個產業學院、210多個就業班，以及1,110多個校外實訓基地等。
有效控制運營費用
上半年公司銷售費用2,200萬元，費用率為1.7%，相對於2023上半年輕微上升，於2020全年持平，公司強化了品牌建設，提升學校品牌形象。行政開支從去年同期4,500萬元上升至5,300萬元，費用率也從3.9%提升至4.1%，主要是因為為推進貴州學校申本工作支付的外部機構委託業務費用增加所致。
債務結構持續優化
另一方面，公司的資金及負債結構持續優化，融資成本從6,800萬元下降至5,900萬元，同比下降13.5%。期內平均融資利率下降0.58%。上半年公司淨利潤4.3億元，同比增長10.6%，符合預期；淨利潤率33%。我們認為公司增強高質量辦學之餘，有效控制費用增長，推動業績穩步發展。
近年高教行業的政策風險已經基本出清。新高教專注提高辦學質量，提升學校就業率的同時，取得穩定收益。得益於公司費用控制措施，我們提升2024年預測淨利潤7.2%至8.2億元，同比增長16.6%，淨利潤率34.6%。雖然公司更改派息政策為全年只派期末股息，但仍將維持50%派息率。當前估值約2024年/2025年預測市盈率3.7倍/3.3倍，並且股息率約15%，我們認為估值富有吸引力。我們將目標價提升至4.85港元，對應8倍2024年預測市盈率，維持買入評級。
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