內地經濟開局良好 穩增長仍需協調發力
張婉 中銀國際研究有限公司
國家統計局4月16日數據顯示，內地今年第一季度實際GDP增長5.3%（除另有註明外均為同比），去年第四季度和全年均增長5.2%，第一季度經濟增長好於5%左右的市場預期。季調後GDP環比增長1.6%，較第四季度快0.4個百分點，但相比2012年至2019年第一季度平均環比增長1.8%仍低0.2個百分點。第一季度經濟增長好於預期主要受出口溫和回暖帶動工業增長、政策支持下製造業和基建投資增長較快和居民服務消費持續改善帶動。
四因素驅動首季經濟增長
詳細而言，一是由於美國經濟增長好於預期和全球製造業活動溫和回升，第一季度出口（美元計價）增長1.5%，扣除價格因素的出口數量增長更高，帶動淨出口對經濟增長的影響從2023年的拖累0.6個百分點轉為第一季度的拉動0.8個百分點。
二是受益於外需改善和政策促進高技術產業投資與增長，第一季度工業增加值增長6.1%，較2023年增速快1.5個百分點，工業對經濟增長的貢獻也從2023年的1.8個百分點上升到今年第一季度的2.2個百分點。
三是貨幣和財政政策層面加大對高技術製造業投資、基礎設施投資和製造業設備更新改造投資的支持，帶動基建和製造業投資對沖房地產投資的持續下行，是投資增速加快的主要驅動力。第一季度全部固定資產投資增長4.5%，較2023年和2024年1-2月分別高1.5和0.3個百分點。其中設備、國有企業、製造業和基礎設施投資分別同比增長17.6%、7.8%、9.9%和8.8%。
四是居民出行和線下消費活動基本恢復常態，服務消費的內生增長動力逐漸增加。2024年第一季度服務業GDP同比增長5%，2023至2024年兩年平均增速5.2%，服務業持續恢復。2024年一季度服務零售額增長10%，社會零售額中和出行消費相關的服裝和餐飲消費雖然在去年同期高基數上3月增速有所放緩，但2023至2024年兩年平均增速保持在較高水平。
物價溫和回升助擴大內需
在上述動力下，第一季度經濟增速表現好於預期，但鑒於海外通脹黏性較高導致國際金融和經濟形勢存在較大的不確定性，國內鞏固經濟增長勢頭，促進經濟的均衡增長仍面臨一定挑戰。一方面是2024年第一季度價格指數持續低位運行，CPI零增長，PPI下跌2.7%，導致第一季度名義GDP增長4%，增速恢復偏慢，而名義GDP增速對企業收入、利潤，政府稅收和居民收入信心的影響更加直接。物價低位運行繼續受內需尚未完全恢復影響，2024年第一季度城鎮居民平均消費率（消費支出佔可支配收入的比例）為59%，較上年同期高1.3個百分點，但較2019年同期低2.5個百分點。同時部分行業產能供給偏高也加劇了這一挑戰。第一季度在工業產出增長較快的情況下，工業產能利用率仍明顯回落至73.6%，較去年同期低0.7個百分點，處於歷史偏低水平。未來要實現物價水平溫和回升的目標仍需政策積極發力擴大內需，並引導行業的可持續發展和良性競爭。
化解樓市風險步伐需提速
另一方面，第一季度房地產投資繼續大幅影響內需，化解房地產風險步伐還需進一步加快。第一季度房地產投資同比下跌9.5%，跌幅較1月至2月擴大0.5個百分點；第一季度商品房銷售面積和新開工面積分別下跌19.4%和27.8%，儘管降幅較1月至2月略有收窄，但跌幅依然較深。目前全國31個省份和新疆生產建設兵團均已建立省級房地產融資協調機制，截至第一季度末各地推送的「白名單」項目中有1,979個項目共獲得銀行授信4,690億元。雖然房地產開發國內貸款融資環境有所改善，但受銷售疲弱的影響，第一季度房地產融資環境依然不容樂觀，房地產開發資金來源下跌26%，跌幅較1月至2月擴大1.9個百分點。受房地產銷售和施工疲弱的影響，商品消費中傢具和建築材料等相關消費增長較慢。水泥、鋼材等相關建築施工材料產出和價格也表現較弱；3月水泥產量下跌22%、鋼材產量小幅增長0.1%。
總體上第一季度經濟數據反映前期穩增長宏觀政策正逐漸見效，同時服務業消費等內生增長動力持續復甦。今年第一季度增長較快有助於完成全年經濟增長目標，鞏固市場增長信心。鑒於去年第二季度低基數以及剩餘的政府債券發行額度較高，財政政策仍有發力空間，第二季度GDP增速有望繼續保持在5%或以上，製造業和設備投資仍是年內增長亮點。然而，考慮到當前經濟復甦並不均衡，仍面臨物價低位運行以及房地產投資和銷售偏弱的挑戰，未來要實現鞏固經濟增長勢頭，物價水平溫和回升的政策目標還需要各項穩增長政策協調發力。
培育新質生產力利持續增長
一方面是繼續強化宏觀政策的逆周期調節來提供政策支持，包括繼續保持相對充裕的貨幣信貸環境，加強信貸資源對科技創新、設備更新、居民大宗消費、現代基礎設施、「三大工程」、綠色低碳、新型城鎮化建設等重點領域的支持力度，同時加快推動超長期特別國債和專項債發行和使用，保障重大項目和基礎設施的實物量投資強度。另一方面也需要進一步加強財政、貨幣、就業、產業、區域、科技、環保等政策協調配合，有效化解房地產行業風險和部分行業產能利用率偏低等問題，從而加快擴大國內有效需求和培育新質生產力以支持社會預期和經濟增長勢頭持續回升。
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