【百家觀點】如何為長線投資買個保險?

◆股市往往是升得慢但升市長年有,跌得急但不會無止境地跌,因此分散風險才是王道。資料圖片
◆股市往往是升得慢但升市長年有,跌得急但不會無止境地跌,因此分散風險才是王道。資料圖片

  涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

  以色列和伊朗等各方相對克制,即使有所行動,不論是攻擊或防守,不論是還擊或再還擊,都相對低調而為,似乎是有意淡化事態的嚴重性,以免激發更大的衝突、擦槍走火的風險,鑒於中東危機的歷史背景和結構難題,這絕非等閒之事。

  一如預期,這種情況,在上周五的金融市場行情已經表露無遺,不用等到周末,足證投資者盡用所有資訊,在金融市場圖利,最終可以極速消化各種消息,反映事態發展的真實情況。

  延續這一波行情,在上周五亞洲時段早上突然急漲的,在本周數天都只能是整固格局,沒有馬上再重整旗鼓的意味,反而是在現水平再守一守,甚至先行回吐這幾周以來的部分漲幅,以獲利回吐,似乎是較為合理的可能性。

  即市部署而言,油價和金價當然是上述指標的代表,但其實,反映美股標普後市波動性的VIX,同樣值得留意,尤其近期美股主要指數連續下跌多日,終於有點像樣的反彈,但能否持續,頗為成疑,萬一每次反彈招來更深的回吐壓力,而這一點絕對有可能,畢竟,從領漲的科技龍頭身上,很多人不介意先行鎖定利潤,人同此心,心同此理之下,小心道指反彈,但標普與納指跟不上,甚至背道而馳的可能性正在增加,押注VIX向上的值博率增加中。

  關於VIX,這裏可以補充幾句。首先,外界稱之為恐慌指數,其實不準確,因為嚴格來說,它是量度標普500指數後市的波動率,而波動率這一回事,無論資產價格向上或向下,都計算在內,絕非只計跌市。

  換言之,只要市況足夠波動,或更清楚一點是,由之前相對平靜,轉為更為波動,則VIX向上,反之亦然。

  分散風險是王道

  當然,話說回來,恐慌指數之稱,絕非浪得虛名,皆因股市往往是升得慢,但升市長年有,相反,跌得急,但不會無止境在跌,這一點與保證金交易的生死有關。關於為中長期的部署買個保險,當然不只VIX指數部署,更為王道的,當然是分散風險的原理。

  事實上,過去幾十年,一代又一代的投資者,不論零售層面的個人,抑或是機構投資者的基金經理,以至不同種類以交易為生者,在理論基礎上,都離不開學術界的分散風險,以至組合投資之學說。

  道理是淺白易懂的,分散可分散的風險,其餘不能分散的,就是多冒一點風險,賺取多一點預期回報,雖然最終實現的回報不一定等於預期回報,否則,風險便不成其為風險了。

  有趣的是,過去十幾年,打從金融海嘯至今,有了量寬和超低息環境的加持下,不少傳統上看來有效的做法,都備受考驗。

  一個是傳統的股債混合,或推而廣之,是更分散的不同資產類別,以平衡各種投資氣候的策略;另一個是以量化為手段,以不同資產的強弱最終回歸到合理比例的對沖,兩者同樣令人失望。

  傳統策略備受考驗

  後者在近兩年急速加息後,開始有點好轉,但前者較大程度的分散,仍然很大程度跑輸集中在個別市場,例如領漲的美股科技龍頭等的回報。

  顯然,在不尋常的零息環境,跟利率與通脹俱為正常的環境,很多事情都不一樣。幾年沒表現,資金流走是正常。然而,當大家都陸續離棄上述策略時,便開始是他們再次有表現的日子了。(權益披露:本人為證監會持牌人士,本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。)

  題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。