【新股透視】茶百道門店擴張速度較快

  中泰國際

  四川茶百道實業(2555)主要收入來自於銷售茶類飲品,2021年至2023年間總收入為36.4億元(人民幣,下同)、42.3億元、57.0億元。收入增長的主要動力為門店數量增加,截止每年年底2021年至2023年間公司總門店數量為5,077家、6,361家、7,801家。公司採取加盟模式擴張門店數量,大部分門店分部在新一線城市及更低級城市。過往三年每家門店的日均銷售額和銷量均保持平穩。公司的銷售成本主要是貨品成本,佔成本比高達94.3%;毛利率走勢相對平穩,2021年至2023年間保持在34.6% - 35.8%。

  資產負債表健康 無銀行貸款

  由於門店擴張和收入上升,2021年至2023年分銷及銷售費用和行政費用均同步上升,佔收入的比例為10.3%、8.3%和9.7%。2021年至2023公司淨利潤從7.6億上升至11.4億元,複合增長率22.8%;淨利潤率保持平穩,過往三年為21.4%、22.8%和20.2%。公司資產負債表健康,無銀行貸款,截至2023年底,賬上現金9.5億元。每年經營現金流為11.9億元-13.9億元。

  我們選取港股茶飲企業同業進行對標,包括奈雪之茶(2150)、賓仕集團(1705);餐飲集團海底撈(6862)、九毛九(9922)、呷哺呷哺(0520);以及美股星巴克(SBUX US)等。估值方面,公司招股價對應2023年市盈率20.4倍。由於是加盟擴張模式,相比較奈雪之茶,茶百道的門店擴張速度較快,規模效應比奈雪之茶明顯,淨利潤水平比奈雪之茶高。茶百道的2023的市盈率與餐飲同業和星巴克相若。(摘錄)

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