股海篩選/潤啤推進高端化 估值有望回升\徐 歡
上周五受友邦保險拖累恒指大跌2.18%，昨日亦跌逾百點，市況陷入不明朗，宜以防守為主，並關注盈利前景佳的公司。其中華潤啤酒（00291）持續高端化產品策略，整體業務穩健增長，盈利能力強勢。在經濟復甦的背景下，華潤啤酒自身產品的更新疊加成本端的改善，其高端化的發展前景仍然值得期待。
公司啤酒高端化成果明顯，將產品價格上移，持續培育與推廣重點高端產品，如雪花全麥純生、無醇啤酒「喜力啤酒」、中式穀物為原料的「秦始皇CPA」、定價高達1199元的烈性啤酒「醲醴」，其中，「喜力」「雪花」等產品銷量同比均實現雙位數增長。次高檔及以上啤酒銷量比重的上升明顯拉動了公司的業績發展。2023年公司營收389.32億元（人民幣，元），同比增長10.4%；淨利潤51.53億元，同比增長18.6%；股東應佔溢利51.53億元，同比上升18.6%。
華潤啤酒次高檔及以上啤酒的銷量增長尤為明顯，2023年次高檔及以上啤酒銷量達250萬千升，同比上升18.9%，拉動公司每千升毛利同比增長8.6%。其中，包括喜力、雪花純生、老雪和紅爵等產品的銷量，同比均實現兩位數增長。據財報，華潤啤酒次高檔及以上啤酒銷量比重在逐年攀升，2020年為13.2%，到2023年已漲至22.4%。在2023年下半年，華潤啤酒的次高檔及以上產品的銷量同比增長10%，中低端產品的銷量則加速下滑，同比下滑8%。
公司注重提高效能，期內去除低標準的負利潤產品以及在2016年至2021年間關閉26家低產能工廠；2024年，大麥成本預計下降10%左右，也有利於降低原料成本和利潤增幅。在各種相得益彰的正確策略下，華潤啤酒23年營收領先於百威亞太的5.84%、青島啤酒股份的5.49%、香港生力啤的8.88%
雖然2023年全年，港股啤酒板塊累跌超過35%，而這一下跌趨勢自2024年以來仍在持續，但是目前我國啤酒企業高端化空間充足，結構升級仍為行業主要邏輯，同時疊加成本端改善，國內龍頭啤酒企業盈利空間或進一步釋放，有望走出估值底部。隨着啤酒高端化步入下半場，頭部酒企也步入運營體系成熟打磨期，高端化將是龍頭企業之一的華潤啤酒中長期盈利提升的核心驅動。
（作者為獨立股評人）
