【證券投資】建橋教育盈利能力穩健
中泰國際
建橋教育(1525)FY23(2023年)實現收入9.3億元(人民幣,下同),其中學費和住宿費收入增長率分別為12.5%和57%,由於FY22因疫情封控,學校退還部分住宿費,所以FY22基數較低。下半年起公司將樓宇設施折舊期從50年調整為30年,因此產生額外折舊費用開支1,600萬元。這導致FY23毛利率同比下降2.1百分點至61.8%。公司降本增效效果顯著,銷售和行政開支比率從25.4%下降至21.8%,因此運營淨利潤率提升1.7百分點至43.5%。公司淨利潤2.8億元,同比增長26%,業績符合預期,公司盈利能力穩健。公司同時宣布派發期末股息每股0.1港元,全年派息率26.1%,略低於市場預期。
學校四期工程建設當中
建橋教育23/24學年在校生共2.5萬人,學校床位使用率超過90%。為提升辦學條件和豐富課程資源,以及根據人才需求結構開辦更多應用型專業,學校的四期工程已經在建設當中,工程建築面積8.6萬平方米,包括一幢教學培訓大樓,三幢人才公寓樓和一幢多功能研發中心,預計於2024年6月投入使用。四期工程總投入約3.5億元,其中已於FY23發生的資本開支約2.6億元,剩餘部分將納入FY24E財政年度內的資本開支內。我們預計FY24E(2024年預測)資本開支將下降至1.7億元。
2020-2022年間實施專升本和專科擴招政策,這批學生逐步踏入畢業季。如果擴招政策得不到延續,新招生人數以及在校生人數增長將放緩。我們預測FY24E公司收入10.3億元,下調4%;受到樓宇折舊期調整的影響,我們下調FY24E毛利率預測1.7百分點至62.4%。但同時我們下調運營開支5.2%;維持FY24E淨利潤維持3.2億元的預測,同比增長12.9%。引入FY26E預測,以及由於流動性減弱,調整估值目標至5倍FY24E市盈率,目標價下調至4.45港元,維持買入評級。