【證券投資】昭衍新藥終端需求回升仍需時間
中泰國際
昭衍新藥（6127）2023年收入同比增加4.8%至23.8億元（人民幣，下同），毛利同比下滑9.4%至9.8億元，股東淨利潤同比下降63%至4億元。剔除由於實驗猴市場價下滑產生的約2.9億生物資產公允值損失後，核心業務盈利同比下降7.3%至約6.9億元，2023年收入與盈利情況均符合公司1月發布的盈利預告。
由於下游藥企經營環境不佳，削減研發支出並終止約8億元訂單，導致收入增速顯著放緩，核心業務盈利下降。
新簽訂單短期難明顯回升
我們在今年1月的報告中已警示公司2024年面對挑戰，目前來看情況較預期嚴峻，我們將2024年-2025年收入預測分別下調10.4%、16.7%。
從2023年新簽訂單的情況看，我們認為公司毛利率短期內難以回升至2022年的水平。由於公司養殖實驗猴，股東淨利潤受實驗猴市場價波動導致的生物資產公允值損益影響。2023年由於實驗猴市場價下跌，公司錄得約2.9億元生物資產公允值損失。
管理層表示2024年實驗猴市場價趨向平穩，但是由於終端需求短期內難以大幅回升，因此我們預計2024年實驗猴價格大幅回升的可能性不高。基於以上情況，我們將2024年至2025年預測股東淨利潤分別下調10.5%、16.8%。
我們將目標價調整至8.48港元，對應11倍2024年預測市盈率（前值為12倍2024年預測市盈率），以反映盈利預測的下調，維持「中性」評級。(摘錄)
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