財經觀察/外圍趨減息 日本資產將失去吸引力\李耀華
日本央行未有宣布進一步加息行動，刺激日股收市時重上4萬點水平，大有再創歷史新高之勢。然而，在升市的背後，其實不難看到泡沫爆破的危機，尤其是日股上升主要受惠於低息和低日圓政策，隨着歐美國家快將減息，美元匯價勢回軟，日股的優勢或不復見。
日本股市今年以來屢創新高，在2月更是自從1990年股市泡沫以來首次再創新高，其後更首度升破4萬點，在3月7日曾創出40427點的歷史高位。單是今年以來，日經225指數已大升接近三成，遠超歐美股市。
究其原因，日本政府一直以來持續實施負利率和超低日圓匯率措施，令資金不斷湧入。日股的大漲，始於股神巴菲特2020年起積極買入日本主要商社的股份，去年更加碼購入，他其後在訪問時表示，買入的主要原因是實在太超值。事實上，受日股低息低匯價吸引的，不只是巴菲特，數據顯示，目前外國投資者佔整體股市交易額接近七成，可想而知，日股近年大升市，並非由當地散戶推動。
但這種景況料出現根本性的轉變，因為日本央行昨日已經為改變貨幣政策走出了非常重要的第一步，實行了17年的負利率政策終於畫上句號。分析更視此為未來連串加息行動鋪路。
提防套息交易拆倉
與此同時，近年因為利率高企而受惠的美元匯價，預期亦會隨着聯儲局最早在6月份加息而結束強勢。要知道的是，日圓匯價持續向下，除了因為日本相對其他地區低息外，亦因為套息交易一直沽售低息日圓而買入高息的外國資產。若美元轉勢，而日本利率開始上升，一輪套息交易的拆倉盤將會大舉出現，屆時日圓升勢將會加劇。要知道，以日圓為主軸的套息交易吸引力非凡，回報率現已超出四成，若日圓弱勢一旦結束，因拆倉而回購日圓者將如潮湧，屆時日圓兌美元便會出現很快和很大幅度的反彈。
這樣，日本資產對外國投資者便失去吸引力，若屆時歐美地區相繼減息，貨幣匯價回落，交易成本下降，日本股市的吸引力將難以維持，外國資金將找尋其他回報更佳的地區，日股在失去外資支持下，還可以支撐多久？將成為疑問。
