宏觀洞察/存款成本見頂 銀行淨利息收入上漲\Susan A. Curry Ryan P. Lentell, CFA
存款成本見頂對銀行業非常利好。存款實際上相當於銀行的已售商品成本，美國銀行隨着已售商品成本在正常化利率環境下見頂，不少機構仍有機會繼續提高「商品」價格，若代入銀行業的情況，即意味機構可就貸款收取更高利息，而且銀行可從投資組合賺取更高收益。
美銀行股估值波動
在2024年，美國地區銀行股東最終有望自銀行最具價值的資產獲益。而在聯儲局實行接近零利率政策期間，與非銀行按揭貸款機構、商業貸款機構和消費金融公司等非銀行競爭對手相比，銀行業欠缺明顯的融資成本優勢，而隨着加息展開，銀行業融資成本優勢再現。鑒於2023年初存款利率的升勢較貸款收益率迅速，上述競爭優勢被銀行投資者所忽略；然而，息口似乎已處於或接近最高利率水平，因此存款成本近期開始見頂。預計將在2024年推動大部分銀行的淨利息收入上漲，繼而提振投資氣氛。
儘管近期銀行股略見起色，但是目前銀行股的基本表現與市場估值仍然顯著脫鈎。截至2023年12月29日，相當保守的市場普遍盈利預測，標準普爾綜合1500銀行指數的市盈率為10.6倍，明顯低於其相對標準普爾500指數自1990年代中以來的歷史折讓。市賬率則為1.07倍，同樣遠低於該指數的歷史折讓。同時，估值可能繼續反覆波動，不過歷來類似時期均為投資者提供入市良機。
（作者為宏利投資管理投資高級投資組合經理，資本增值團隊）
