【出麒致勝】國泰炒復甦 估值回升有空間
元宇證券基金投資總監林嘉麒
上周有傳中國國航(0753)就增持國泰航空(0293)股權可能性接洽顧問,有意控股國泰,更指已與部分金融機構就融資安排進行溝通。儘管傳聞屬實,增持甚至是全購,也只會是處於非常初步的評估階段,唯此消息可予投資者重新發掘國泰現時的應有價值。
國航或增持存短炒機會
補充一下,國泰已回應不會評論傳聞。要留意,國航在2月初,落實以每股5.09元發行了新H股,集資了約20億元,即使金額對於收購國泰來說是非常的少,我們可持續關注國航在融資活動的動作,從而推測未來收購國泰的可能。
事實上,國泰航空基本面持續改善,最新1月份載客171.72萬人次,按年增加66.4%;收入乘客千米數按年上升56.7%,儘管乘客運載率下跌4個百分點至82.8%,可用座位千米數則按年增加64.2%。
由於季節性因素,國泰的航空貨運需求在年底高峰期過後通常於1月稍為回順,月內貨物運載11.48萬公噸,按月下跌11%,惟按年增加20.7%;貨物收入噸千米數按年增加11.4%,運載率下跌3.6個百分點至58.6%,可用貨物噸千米數按年增加18.3%。因此,整體數據顯示公司營運狀況進一步向好。
同時,有大行評價國泰航空貨運敞口高於同業,將其列入正面催化劑觀察名單,以受惠內地緊張的機隊運力、跨境電商熱潮持續,以及在紅海危機下客戶尋找替代方案所帶來的海空貨運外溢需求。近期催化劑包括憧憬去年下半年盈利勝預期;恢復定期派息;若紅海危機未解決等。
另一方面,內地今年1月民航迎來「開門紅」,旅客運輸量明顯提升,尤其國際客運市場恢復水平不斷提升。1月份民航客運總量為5,426萬人次,日均175萬人次,環比增長13.5%,同比增長44.6%,為2019年同期的107.9%,恢復水平較上月提高12.1個百分點。另外春運前六天旅客運輸量1,159萬人次,日均193萬人次。內地同胞對國際旅遊需求有增無減,而國泰作為大部分內地旅客出國旅遊的首選航空公司之一,相信今年業績可持續受惠。
當然,國泰早前受多班聖誕新年假期航班取消困擾,還在等待公司向香港民航處提交初步報告,及交代長遠改善措施。由於近期日常航班運作已回復穩定,公司正處於重建,亦致力吸引及培訓新人,相信此問題再發生機會不大。現估值相當於預測2024財年市賬率0.9倍,較長期平均值的1倍為低,加上有國航潛在增持的消息配合,短中線可留意。(筆者為證監會持牌人士,無持有上述股份權益)
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