【出麒致勝】國泰炒復甦 估值回升有空間
元宇證券基金投資總監林嘉麒
上周有傳中國國航(0753)就增持國泰航空(0293)股權可能性接洽顧問，有意控股國泰，更指已與部分金融機構就融資安排進行溝通。儘管傳聞屬實，增持甚至是全購，也只會是處於非常初步的評估階段，唯此消息可予投資者重新發掘國泰現時的應有價值。
國航或增持存短炒機會
補充一下，國泰已回應不會評論傳聞。要留意，國航在2月初，落實以每股5.09元發行了新H股，集資了約20億元，即使金額對於收購國泰來說是非常的少，我們可持續關注國航在融資活動的動作，從而推測未來收購國泰的可能。
事實上，國泰航空基本面持續改善，最新1月份載客171.72萬人次，按年增加66.4%；收入乘客千米數按年上升56.7%，儘管乘客運載率下跌4個百分點至82.8%，可用座位千米數則按年增加64.2%。
由於季節性因素，國泰的航空貨運需求在年底高峰期過後通常於1月稍為回順，月內貨物運載11.48萬公噸，按月下跌11%，惟按年增加20.7%；貨物收入噸千米數按年增加11.4%，運載率下跌3.6個百分點至58.6%，可用貨物噸千米數按年增加18.3%。因此，整體數據顯示公司營運狀況進一步向好。
同時，有大行評價國泰航空貨運敞口高於同業，將其列入正面催化劑觀察名單，以受惠內地緊張的機隊運力、跨境電商熱潮持續，以及在紅海危機下客戶尋找替代方案所帶來的海空貨運外溢需求。近期催化劑包括憧憬去年下半年盈利勝預期；恢復定期派息；若紅海危機未解決等。
另一方面，內地今年1月民航迎來「開門紅」，旅客運輸量明顯提升，尤其國際客運市場恢復水平不斷提升。1月份民航客運總量為5,426萬人次，日均175萬人次，環比增長13.5%，同比增長44.6%，為2019年同期的107.9%，恢復水平較上月提高12.1個百分點。另外春運前六天旅客運輸量1,159萬人次，日均193萬人次。內地同胞對國際旅遊需求有增無減，而國泰作為大部分內地旅客出國旅遊的首選航空公司之一，相信今年業績可持續受惠。
當然，國泰早前受多班聖誕新年假期航班取消困擾，還在等待公司向香港民航處提交初步報告，及交代長遠改善措施。由於近期日常航班運作已回復穩定，公司正處於重建，亦致力吸引及培訓新人，相信此問題再發生機會不大。現估值相當於預測2024財年市賬率0.9倍，較長期平均值的1倍為低，加上有國航潛在增持的消息配合，短中線可留意。(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)
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