市場「噪音」加劇 環球投資格局勢重塑

  Johanna Kyrklund 施羅德投資集團首席投資總監兼投資聯席主管

  在金融市場動盪不安的一年,由於環球市場動態可能會迅速轉變,因此保持投資至關重要。在2023年的最後幾周,投資者紛紛改變投資策略,以迎合對環球央行減息政策的預期,因此金融市場表現強勁,亦導致各類資產的估值上升。然而,到2024年,我們已經看到環球市場將會發生許多不同的事件,並會重塑投資格局。

  金融市場料更趨複雜

  部分事件早已列入投資者的關注列表中,例如今年環球各地將舉行總統選舉,其中最重要的是11月5日的美國總統大選。其他較難預測的事件,包括有紅海航運中斷及隨後西方國家的應對方式。我們難以預料當前事態將會如何發展,例如衝突會否加劇,或導致更多國家參與其中。

  總括而言,這導致投資者需要面對一個複雜和偶爾令人感到擔憂的環境。但值得留意的是,對金融市場而言,並非所有2024年發生的事件都具有舉足輕重的影響力。當然,美國總統大選是重要的選舉,但並非每場選舉均是如此。

  對投資者來說,一個實用的方法是專注於理解不同的財政政策和地緣政治事件,將會如何帶來不同的投資風險和機遇。

  長期債券波動大增

  以固定收益為例,目前環球經濟仍處於放緩狀態,這對債券而言是一個有利的環境,但隨着美國選舉臨近,我們同時需要關注孳息率曲線的長期變化。鑒於美元為國際儲備貨幣,因此美國有能力維持巨額財政赤字。

  然而,有跡象顯示總統候選人將大肆揮霍財政資金,這可能會導致金融市場失去耐性,以致長期債券的波動性增加。

  相比之下,歐洲的財政政策較為保守,這對當地的債券帶來支持作用。同樣,在新興市場中,許多國家實施傳統的貨幣政策,這導致它們的債券市場維持在良好狀態,因此我們看好以當地貨幣計算的新興市場債券。

  與債券相比,環球股票沒有像債券迅速地消化減息預期。 雖然股票估值已經上升,但並未達到極端水平。 2023年,股票市場的大部分焦點集中在美國科技股「七巨頭」(Magnificent Seven) 之上,而這些股票是以盈利作為基礎。

  環球股市或有機會進一步上升,這對於目前持有現金的投資者尤其重要。我們最近分析了自1929年以來,22個減息周期的投資回報率,數據顯示,在美國第一次減息後的12個月內,美國股票的平均回報率為11%。

  倘若我們能夠實現經濟「軟着陸」,即經濟放緩而非陷入衰退,這將會對環球股票市場帶來利好作用。然而,我們又回到分歧的問題:這些升幅會否擴大至金融市場中被忽視的領域,包括英國等被低估的地區呢?

  策略性投資首選黃金

  我們認為,中國內地將會繼續解決房地產市場帶來的影響,雖然美國大選的結果可能會為金融市場帶來重大變化,但我們認為,無論哪一個候選人勝出,他們對中國的立場不會出現改變,目前美國的保護主義傾向和雙方之間的科技競賽可能會維持不變。然而,在地緣政治緊張局勢加劇的背景下,策略性配置大宗商品仍是實現多元化投資的關鍵,尤其是黃金,因為黃金通常在環球央行減息期間有良好表現。就美元而言,金融市場普遍預期,若美國聯儲局提早減息,這可能導致在短期內,美元兌其他國家貨幣升值。

  抓緊市場機遇最重要

  因此,保持投資以抓緊不同時期出現的機遇是非常重要。這是一個老生常談的道理,但值得再三強調的是:在充滿不確定性、喧囂和令人擔憂的時期,投資者傾向於採取觀望態度以尋求「避險」。 與過去十年大部分時間不相同的是,目前保留現金可以獲得具有吸引力的名義回報。

  不過,即便美國未如部分人預期般即將減息,但現金利率仍有可能下跌,從而導致現金的回報率減小。另一方面,金融市場的轉變可能會非常迅速地發生,因此採取觀望態度可能意味着錯失良機。

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