逐擴試點:新安排增境內債券抵押品功能
在「三聯通、三便利」措施下,除了「跨境理財通2.0」備受關注外,同樣矚目的還有債券通,2月26日起北向通下的人民幣債券將納入人民幣抵押品,並將支持各類已開展銀行間債券市場現券交易的境外機構投資者參與銀行間債券市場債券回購業務。
業界倡建全面跨國回購安排
中銀香港高級策略規劃師席帥認為,將債券通下債券納入金管局人民幣流動資金安排僅是試點的開始,未來如何在境外發展境內債券的押品功能才是一個重要課題,他認為未來可考慮增加債券通下債券作為「互換通」北向通的抵押品,以及考慮境內債券作為離岸國債期貨交易的保證金等,當試點逐漸擴大成熟,對於境內債券的押品功能接受度不斷提升,可以逐漸建立起全面的跨國回購安排、制度化運作。
債券通北向通交易量從去年11月的9,856億元(人民幣,下同)跌至去年12月的6,737億元,日均交易量321億元,其中國債交易最活躍,佔總體的67%。去年5月互換通北向開通,作為全球首個衍生性商品市場的互聯互通機制,投資者可透過北向互換通,在不改變自己常用交易及結算習慣的前提下,交易及結算在岸人民幣利率互換產品。
港交所擬推國債期貨合約
席帥指出,在互換通開通前,境外投資者往往只能透過離岸人民幣利率互換來管理利率風險,在互換通開通後,將大大方便他們參與內地人民幣利率互換,因此從交易本質來看,將境內債券納入保證金合格抵押品是符合其機制設計的,而從目前實務來看,離岸人民幣國債已經納入其中,他認為如果債券通下債券作為合格抵押品在金管局人民幣流動資金安排下運作順利,增加作為互換通的抵押品應當指日可待。
其次可考慮境內債券作為離岸國債期貨交易的保證金,他提到港交所去年底預告將於今年推出中國公債期貨合約,根據前期公布的實施細則草案,「國債期貨合約的按金要求及PC SPAN的更新檔案將適時另行通知」,目前對於保證金的形式尚未有規定,他認為如果能夠將境內債券納入保證金,在為境外投資者提供利率風險對沖手段的背景下,也有助於進一步激活境內資產在境外的使用,達到一舉兩得的效果。