趨勢投資的秘訣/評估企業價值 思考市場價格\胡總旗

  在價值投資理念被日益了解的今天,尋找被低估股票的難度已經不亞於大海撈針。何況A股只有極少部分公司是價值創造者,很多公司是價值毀滅者,大家要擁有火眼金睛才有機會找到優質股票,而這些寶貴的機會,往往出現在股市大跌之後。只可惜那些可憐的價值投資者在此過程中早已被消滅殆盡,面對遍地黃金只能徒呼奈何!

  價值投資沒有解決何時買進、何時賣出、持有多少等基本問題。價值投資者一旦被套就「長期持有」,這完全違反金融交易的基本法則之一,即「止損法則」。

  資本市場上的價格波動範圍是如此之大,足以讓所謂的「價格圍繞價值上下波動」成為一句代價高昂的廢話。「遛狗理論」是對這一現象的精妙概括:公司股價可能高於也可能低於其內在價值,這就像寵物狗(價格)總是追隨在主人(價值)左右,忽而超前,忽而落後,但一般不會離主人過遠。當兩方超過一定距離時,必定有一方會縮短這個距離。換言之,不是狗找到主人,就是主人找到狗。

  假設狗和主人的距離通常保持在200米以內,人們對這一現象會慢慢「習慣」。可是有一天,狗忽然由於不甚清楚的原因(也許它玩性大發吧),突然超前或落後主人2公里開外(這並不罕見),而且遲遲沒有回到主人身邊(就此走失也完全可能)。小概率事件就這樣發生了!於是,主人只能輸得兩手空空。

  價值投資者要與時俱進

  當今世界越來越複雜多變,黑天鵝事件發生的頻率越來越高,價值投資者如果不能與時俱進,一着不慎全軍覆沒的概率趨於上升。價值投資最大的危害,就是模糊了交易者對市場殘酷本質的認識,使他們陷入溫情主義的幻想中,以為「我是價值投資者我不怕」,從而導致他們一次性破產或接近破產。反觀趨勢投資者所做的事就簡單而且聰明多了:他們只需要緊跟那條狗,這樣無論狗跑到哪裏,都不會走失了。

  基於以上分析,我們可以總結如下:

  第一,價值投資不是簡單地指買入大型藍籌股然後長期持有即可。事實上,投資大型藍籌股如果選股不慎,也有可能血本無歸。自1896年以來,美國道瓊斯指數成份股倖存至今的只剩通用電氣一家。香港恒生指數成份股能夠保留至今的也不到三分之一!

  偏低價錢買入好股 長期持有

  第二,遇到好股票,投資時機不對,你也有可能虧大錢。即使你買入的確實是好股票,但如果你沒有超強的耐性,你大概率也會倒在黎明前的黑暗中。股價低迷的時間遠遠超過你的耐性!高成長性的納斯達克指數2000年高點到2015年才打破,歷時15年。日本股市、中國台灣股市歷經30年也沒有收復失地。故我將價值投資理論修正為:以偏低的價錢買入好股,然後長期持有,直到成長趨勢改變!

  第三,價值投資的邏輯從長周期來看是有效的,比如十年以上。首先你要有巴菲特的眼光發現真正的價值股,其次以無比的耐性等待時間的玫瑰綻放,從長周期來看價值投資是可以綻放的。

  第四,股價短期的變動主要是受估值的影響,而不是受企業盈利的影響。盈利變化很慢,估值卻可以變化很快。巴菲特說,模糊的正確勝於精確的錯誤。我們要做的只是「兩門功課」,一門是如何評估企業的價值,另一門是如何思考市場的價格。其他的信息都不是我們所要關心的。