滄海桑田/龍年延續高息國企股升浪\倪相仁
充滿神秘而又期待的龍年來了，首先跟各位拜年：恭喜發財！祝大家龍年龍馬精神，龍騰虎躍！古人智慧之書《易經》有云，龍有六種狀態（潛龍、見龍、惕龍、躍龍、飛龍和亢龍），分別代表天下萬事萬物的不同階段的變化。新的龍年，祝保守的投資者「潛龍勿用」，進取的投資者「飛龍在天」。
剛過去的兔年，所有對中資企業不利的因素（內外、政經）同時爆發，內地和香港房市、股市均受異常衝擊。如果以簡單的語句形容去年以來的全球市場狀況，就是主要資金紛紛湧往美國、日本、印度，令三地市場成為最擁擠的交易；與此同時，做空中資股（包括A股、港股和中概股）成為主流，看淡中資股淪為離岸市場最擁擠的策略。新的一年，同樣不同尋常，歷史會不會掀翻市場上的共識？
參考恒生指數服務公司提供的數據，兔年是過去10個農曆年中表現最差的年份，累積跌幅近三成。上周五（9日）是兔年最後一個交易日，看看大價細價股絕大部分泥沙俱下的表現，足以顯示做空者的肆無忌憚。
美股呈現泡沫化趨勢
雖然港股兔年表現令人失望，但展望龍年應心抱希望，有兩大因素可以參考。一是恒指已連跌四年，兔年更淪為出清年。萬物皆周期，亢龍有悔亦有時，總有飛龍在天的時候。二是從歷史數據來看，恒指有紀錄的4個龍年皆錄得升幅，平均回報更高達14%。恒指面世55年以來，共經歷了4個龍年。4個龍年的升幅介乎0.5%至33%，其中2012至2013年的龍年，由於全球主要中央銀行放寬貨幣政策帶動市場氣氛，當年大市累升15%。
歷史總有一些相似之處，儘管表現方式各有不同。新龍年的全球貨幣背景類似於上一個龍年，也就是美聯儲開啟降息周期。不同的是，美股尤其是納指，更接近24年前的龍年，當時的華爾街科技股進入泡沫之頂，不久便告爆滅。今時今日美高科技股七雄高估值，在憧憬減息的刺激下，有泡沫化的趨勢。反觀被一踩百踩的中資股，其實只差政策的轉向信號，便有望從潛龍在淵的狀態走出來，預計這種情況將在龍年出現。
今年不僅是龍年，也是20年一個周期的九運第一年。每逢周期的變遷，總避免不了政治經濟局勢的去舊迎新。
對中國而言，百年未遇之大變局帶來重大挑戰，整體施政目標已從以經濟建設為中心，轉向經濟發展和國家安全並重的雙中心，而投資市場在過去一年也在為此做準備。從A股到港股，以中國特色估值（中特估）體系來重塑市場良性機制，相信是今後兩地市場主要的發展模式，儘管路途崎嶇，但已是迎難而上的最優選項。
資金流入農機與工業機械H股
對於港股，由於外資主導的市場結構在短期內難以改變，今年要特別警惕外資的政治化舉動，在不同階段對港股的干擾相信無法避免，投資者宜平常心面對。不過，中資主導的中特估體系為投資者提供另一個選項，在波動的市況中帶來避風港的功能。
最後分享方正證券策略師對今後施政大方向的解讀：過去20多年，內地受惠「全球化浪潮」戰略機遇期，發展策略是以土地財政支撐要素壟斷低價，用以補貼全球貿易以升級輕工業的發展；未來20年，「逆全球化」加速，國家需要強化「大安全」主線，也就是基礎工業的「補完計劃」：通過建立新型舉國體制去實現基礎工業的轉型升級。
從這個意義上來說，去年底開始的低估值高股息國企股升浪，很有可能只是一個序幕。上周，分別在國內農機、工業機械細分領域龍頭的兩家H股龍頭，創下今年以來新高，代表市場醒目資金的最新動向。
