【百家觀點】莫道眾人皆醉 慎言市場必對
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
關於如何把握市場短期的偏頗和過度(或不足)反應以從中獲利,可多談幾句,如近日美聯儲主席鮑威爾的發言,提及年內即使減息,估計亦僅三次而已,而非外界估計的六次之多,時間上亦不會如市場人士早前押注的,在3月美聯儲議息後便啟動云云。
是的,對於市場效率,世上有兩種觀點,南轅北轍。一種人以為,眾人皆醉我獨醒,市場永遠是錯的,對的只有自己,這種人不論執着於哪一門派的分析工具,都認為只有這一套估值或定價是合理的,其他都不合理。原則上,這種想法應該明顯被市場力量淘汰,但始終存在,因為高估自己能力或低估別人能力者,淘汰了一批,又有一批新的,源源不絕,每次的市場洗禮都相當深刻。
另一種人,是學院派的,執着於理性預期和效率市場的見解,認為任何時間,市場上的估值和定價都是正確的。但其實,這樣一來,大家細心一想,假如所有估值和定價都正確,怎麼會仍有交易獲利的空間?
真相在兩者之間
真相則可能在兩者之間的灰色地帶中。就上述減息與否,減息多少,減息是遲是早等估計,去年至今,不知凡幾,多少人押注,多少人賺了又賠,又或者賠完才賺。例如去年12月,外界一面倒押注於提早減息,力量排山倒海似的,就算某投資者深信客觀事實並非如此,最終會逆轉,但當前仍不可硬碰,尤其有槓桿的倉位,隨時有沒頂的風險,更要順勢而為。此之所以,日前指出,短期即使明知偏頗,仍得順勢加注,直到後來逆轉才反手。
順勢而為能夠成為很多交易者的主流思想,當然與其具體執行並獲利的高概率有效。事實上,追隨趨勢的機械式操作,一直以來為不少人所喜用,主要是在於其簡單易明,在一個大方向上,多數時候賺錢,少數時候虧錢,而賺的明顯足夠超過虧的,持續下來,便是長期有效的交易手法了。
知勢容易押注難
當然,跟很多簡單易明的東西一樣,往往亦是知易行難。一個困難當然在於最根本的,如何判斷趨勢。這一點最基本,但同樣有最多的關注,以至不少人提供相關的理論或學說,去研判趨勢的變化。
不過,正因為已經有很多人在此下工夫,反而令同樣重要的,但較少人留意的,值得多花工夫,以突圍而出。說起來,不少人不是沒有辦法判別趨勢,而是對於該趨勢是否屬實,存在不確定性。如此一來,自然影響押注的比例,容易進退失據。
故此,市面上最多的方法,是從對治此心態入手,方法不外乎控制注碼,隨着盈虧以至趨勢的持續與否,作出加減比例的動作,以盡量把握賺錢時機和降低虧錢的比例。
趨勢過程多逆轉
但其實,說到底,真正關鍵不容易對付的,便是關於趨勢的認識,跟關於任何事物的認識一樣,往往是屬於概然性而非必然性的範疇,對於概率這一大題目,很多人認為不容易明白,更不容易操縱,才是具體執行上,何以明明開始時認為是押中寶的,但中間過程必然出現的個別逆轉,已經足以動搖信心。(權益披露:本人為證監會持牌人士,本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。)
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