熱點把脈/如何才能做好市值管理？\財經評論家 皮海洲
市值管理不等同於炒作股價，但市值管理的一個重要內容就是股價管理，這是無可非議的。
最近國務院國資委產權管理局負責人謝小兵在國新辦發布會上表示，國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核。引導中央企業負責人更加關注、更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過運用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度來更好地回報投資者。
受到上述消息的影響，A股市場以「市值管理概念」的名義對中字頭股票掀起了炒作，包括中國石油、中國石化、中國聯通、中煤能源等央企上市公司股價紛紛大漲。不過，市場對中字頭股票的炒作，近日也受到輿論的驚嚇。2月1日，某官媒發表了一篇題為《勿將市值管理等同於股價管理》的記者評論文章，給市場對「市值管理概念股」的炒作潑了一盆冷水。
《勿將市值管理等同於股價管理》的文章稱，市值管理不是單純的股價管理，更不能等同於股價上漲，其內容涉及方方面面，並不能一蹴而就。答好這道題，需要參與各方提高認識、尊重規律、穩紮穩打。把市值管理和央企負責人的切身利益掛鈎，激勵「關鍵少數」重視公司價值經營的同時，還需謹防「關鍵少數」為衝業績、牟取私利，通過財務造假或操縱股價等手段進行「偽市值管理」。
就市值管理來說，當然需要防止財務造假或操縱股價等「偽市值管理」。同時，市值管理也不等同於炒作股價。但市值管理的一個重要內容就是股價管理，這是無可非議的。因為上市公司的市值=上市公司總股本×股票價格，在上市公司總股本保持不變的情況下，市值管理其實管理的就是股票價格。就此而論，市值管理就是股價管理，對於這一點，沒有必要進行掩飾，這其實就是一個常識。
當然，從廣義來看，市值管理並不完全等同於股價管理，畢竟上市公司的市值也是與上市公司的總股本密切相關的，如果上市公司的股價保持不變，上市公司的股本愈大，其股票市值也就愈大。所以，上市公司要做大市值，還可以通過再融資來實現。比如，定向增發，就是上市公司做大市值的一條捷徑。但這超出了市場通常所言的市值管理範疇，畢竟市場通常所言的市值管理是狹義的市值管理，這種市值管理是能夠給投資者以信心的手段，而不是向投資者進行索取。
所以，市場通常所說的市值管理其實就是狹義的市值管理，是不借助於再融資手段的。這就意味着上市公司的總股本保持不變，如此一來，市值管理也就是管理股價。實際上，國資委負責人提到的市值管理，也就是這種狹義的市值管理，是「通過運用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩定預期」。所以，國資委提到的市值管理也是一種股價管理。在這一點上，國資委負責人表述得也比較清楚明白，即「引導中央企業負責人更加關注、更加重視所控股上市公司的市場表現」，股票的「市場表現」是什麼？當然就是股價的變化情況。因此，將市值管理等同於股價管理是合適的。
嚴厲打擊操縱股價行為
重要的是用什麼樣的手段來管理股價。財務造假與操縱股價，這是「偽市值管理」，是需要防範與打擊的。而炒作股價是市場行為，不是上市公司本身可以採取的措施。實際上，上市公司市值管理最有力的措施就是提高效益，公司的業績優秀了，公司的股價自然就差不了。而從市場化的措施來說，市值管理的手段基本上就是上市公司回購、大股東及重要股東增持、現金分紅、送轉股等。從穩定股價傳遞信心的效果來看，上市公司回購應該是註銷式回購，如果是基於股權激勵或員工持股計劃的回購，效果非常有限，甚至適得其反。
而就股價管理而言，市值管理需要關注這樣幾個股價位置。一是與上市公司回購規則相適應，需要關注三個價格：即公司最近一期的每股淨資產所處的價格位置；連續20個交易日內公司股票收盤價格跌幅累計達到20%的價格位置；公司股票收盤價格低於最近一年股票最高收盤價格的50%所在的價格位置；二是公司新股首發時的發行價格；三是最近一期再融資的價格。
當公司股價跌破上述價格位置時，上市公司都有義務啟動市值管理模式，以此來提振公司股價，保護投資者的合法權益。因此，市值管理並非是央企、國企的專利，任何一家上市公司都有義務開展市值管理活動。對於不開展市值管理的公司，應限制公司及大股東相應權利的行使。
