熱點把脈/如何才能做好市值管理?\財經評論家 皮海洲

  市值管理不等同於炒作股價,但市值管理的一個重要內容就是股價管理,這是無可非議的。

  最近國務院國資委產權管理局負責人謝小兵在國新辦發布會上表示,國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核。引導中央企業負責人更加關注、更加重視所控股上市公司的市場表現,及時通過運用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩定預期,加大現金分紅力度來更好地回報投資者。

  受到上述消息的影響,A股市場以「市值管理概念」的名義對中字頭股票掀起了炒作,包括中國石油、中國石化、中國聯通、中煤能源等央企上市公司股價紛紛大漲。不過,市場對中字頭股票的炒作,近日也受到輿論的驚嚇。2月1日,某官媒發表了一篇題為《勿將市值管理等同於股價管理》的記者評論文章,給市場對「市值管理概念股」的炒作潑了一盆冷水。

  《勿將市值管理等同於股價管理》的文章稱,市值管理不是單純的股價管理,更不能等同於股價上漲,其內容涉及方方面面,並不能一蹴而就。答好這道題,需要參與各方提高認識、尊重規律、穩紮穩打。把市值管理和央企負責人的切身利益掛鈎,激勵「關鍵少數」重視公司價值經營的同時,還需謹防「關鍵少數」為衝業績、牟取私利,通過財務造假或操縱股價等手段進行「偽市值管理」。

  就市值管理來說,當然需要防止財務造假或操縱股價等「偽市值管理」。同時,市值管理也不等同於炒作股價。但市值管理的一個重要內容就是股價管理,這是無可非議的。因為上市公司的市值=上市公司總股本×股票價格,在上市公司總股本保持不變的情況下,市值管理其實管理的就是股票價格。就此而論,市值管理就是股價管理,對於這一點,沒有必要進行掩飾,這其實就是一個常識。

  當然,從廣義來看,市值管理並不完全等同於股價管理,畢竟上市公司的市值也是與上市公司的總股本密切相關的,如果上市公司的股價保持不變,上市公司的股本愈大,其股票市值也就愈大。所以,上市公司要做大市值,還可以通過再融資來實現。比如,定向增發,就是上市公司做大市值的一條捷徑。但這超出了市場通常所言的市值管理範疇,畢竟市場通常所言的市值管理是狹義的市值管理,這種市值管理是能夠給投資者以信心的手段,而不是向投資者進行索取。

  所以,市場通常所說的市值管理其實就是狹義的市值管理,是不借助於再融資手段的。這就意味着上市公司的總股本保持不變,如此一來,市值管理也就是管理股價。實際上,國資委負責人提到的市值管理,也就是這種狹義的市值管理,是「通過運用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩定預期」。所以,國資委提到的市值管理也是一種股價管理。在這一點上,國資委負責人表述得也比較清楚明白,即「引導中央企業負責人更加關注、更加重視所控股上市公司的市場表現」,股票的「市場表現」是什麼?當然就是股價的變化情況。因此,將市值管理等同於股價管理是合適的。

  嚴厲打擊操縱股價行為

  重要的是用什麼樣的手段來管理股價。財務造假與操縱股價,這是「偽市值管理」,是需要防範與打擊的。而炒作股價是市場行為,不是上市公司本身可以採取的措施。實際上,上市公司市值管理最有力的措施就是提高效益,公司的業績優秀了,公司的股價自然就差不了。而從市場化的措施來說,市值管理的手段基本上就是上市公司回購、大股東及重要股東增持、現金分紅、送轉股等。從穩定股價傳遞信心的效果來看,上市公司回購應該是註銷式回購,如果是基於股權激勵或員工持股計劃的回購,效果非常有限,甚至適得其反。

  而就股價管理而言,市值管理需要關注這樣幾個股價位置。一是與上市公司回購規則相適應,需要關注三個價格:即公司最近一期的每股淨資產所處的價格位置;連續20個交易日內公司股票收盤價格跌幅累計達到20%的價格位置;公司股票收盤價格低於最近一年股票最高收盤價格的50%所在的價格位置;二是公司新股首發時的發行價格;三是最近一期再融資的價格。

  當公司股價跌破上述價格位置時,上市公司都有義務啟動市值管理模式,以此來提振公司股價,保護投資者的合法權益。因此,市值管理並非是央企、國企的專利,任何一家上市公司都有義務開展市值管理活動。對於不開展市值管理的公司,應限制公司及大股東相應權利的行使。