行業分析：漸進夯實內生增長動能
工銀國際首席經濟學家、董事總經理 程實
「霜磴滑難踐，陽崖曦乍晃。」 2024年是內地經濟夯實復甦基礎、推進結構轉型、挖掘發展潛力的關鍵階段。放眼世界，外部風高浪急，全球經濟正處於「緩步增長、高度敏感、深層轉變」的重要時刻；聚焦中國，蓄力爬坡過坎，內地經濟將以速度換空間，在增長保持穩定的過程中謀求發展動能的轉換、增長品質的提升和人民福祉的改善。
雖然爬坡過坎道路曲折、過程艱辛、付出可觀，但這是通往中國式現代化和全要素生產率長期提振的滄桑正道，將為內地經濟長期可持續發展打開格局、釋放潛力、奠定基礎。展望2024年，中國經濟將呈現「消費為主、投資趨穩、出口恢復」漸進夯實內生增長動能的演化趨勢。
內需續為經濟主要驅動力
首先，內需在2024年將繼續成為中國經濟的主要驅動力。2023年，消費拉動經濟增長的貢獻程度有目共睹。實證結果也顯示，中國消費驅動力顯著高於投資驅動力，每1個百分點的消費增長可以驅動0.569個百分點的經濟增長，而1個百分點的投資增長可以帶動0.14個百分點的經濟增長。
然而，由於經濟增速放緩，居民可支配收入平均實際增速從2013年至2019年間的7.5%下降至2020年至2023年間的4.8%。同時，疫情期間居民消費習慣改變，預計2024年社零增長中樞很難回到2015年至2019年間9.7%左右的增速，或將下滑至6.3%左右。
其次，投資規模擴大成為穩定經濟增速的「壓艙石」。本輪房地產政策涵蓋調整首付比例、增量和存量房貸利率以及一線城市「認房不認貸」等多個方面，帶動房地產市場活躍度增加，房地產投資同比增速雖為負值但邊際有所改善。
2024年，在中國「房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢」下，銷售趨勢逐漸企穩但全年可能還有小幅降低，保交樓壓力減弱或將顯現，房地產投資壓力仍在，投資規模恐將繼續收縮。
再者，出口增速或由負轉正，對經濟增速的拖累減弱。2024年，外需恢復可能仍受制於主要發達國家經濟體經濟增速放緩與地緣政治衝突持續，發達市場進出口或將繼續承壓。然而，對中亞、非洲、拉美等新興市場進出口有望延續較快增長，補足全年外貿動能。此外，「一帶一路」增長效應將繼續顯現。實證結果顯示，若中國與「一帶一路」沿線國家雙邊貿易成本平均降低0.2個百分點，中國GDP增速將增加0.2個百分點。基於與「一帶一路」共建國家雙邊、多邊合作機制，降低了貿易成本並提高了貿易便利性，將進一步支援中國外貿結構的優化轉型。
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