【投資觀察】貨幣政策實施 逆周期調節必要性上升
椽盛資本投資總監 曾永堅
人民銀行周一發布1月份貸款市場報價利率（LPR）不變，一年期LPR維持於3.45厘，五年期以上品種LPR為4.2厘。內銀貸款參考利率按兵不動，這全屬市場預期之內。由於人行上周增量續做一年期中期借貸便利（MLF）操作，但利率持平於2.5厘，故市場已預期LPR會保持於現水平。
回顧人行上周於公開市場全口徑投放15,560億元(人民幣，下同)，創最近一年來新高。不過，人行則意外地未有下調MLF利率，但超額續做9,950億元一年期MLF，並表示此舉已充分滿足了金融機構需求。MLF利率已連續五個月持穩於2.5厘，相信這涉及人民幣匯率、銀行息差等考慮，筆者推測人行於現階段仍不願意過多透支貨幣政策空間。
儘管如此，市場對LPR減息憧憬仍未落空。因當前內地實際利率（實際利率減通脹水平）依然偏高，市場預期人行將透過調降政策利率，引導LPR下行，以推動融資成本下降，並提升生產和消費信貸需求。當第一季信貸和財政雙發力後，若相關經濟指標繼續走弱，預期減息降準等落地的機會將會增加。
穩經濟仍面臨較大挑戰
雖然內地去年經濟增長超標完成，但消費復甦仍呈偏弱態勢，物價維持低位，最重要的是，房地產市場對經濟仍構成明顯拖累。加上，內地人口連續第二年出現負增長，亦加大未來勞動力減少的擔憂。綜合來看，今年穩經濟仍面臨較大挑戰，故預期宏觀政策將繼續適度加碼。
由此推斷，相關單位未來為緩解企業和居民實際融資成本上升壓力，當務之急是引導LPR報價下行，以拉低企業和居民名義融資成本，第一季已進入穩增長關鍵階段，反映出貨幣政策實施逆周期調節的必要性正上升。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)
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