【百家觀點】央行數據為本 市場上落格局
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
隨着歐美各地央行大致上已經成功令通脹受控，全球投資者亦漸漸明白，央行大員自然傾向更為以數據為本，決策過程不像之前的乾脆果斷，而是要有足夠數據，才可以說服，究竟是維持利率不變、即所謂暫停加息，抑或更進一步、要過渡至減息階段，何時減、減多少，都要看數據。
事實上，從期望管理的角度看，目前市場人士與央行官員之間，雙方的期望存在明顯落差，外界愈是高估短期減息可能性，當局愈有必要降低期望。由此可見，來來回回的期望落空，投資者熱切期待的，最終都會打回頭，不得要領，反映在金融市場上的行情。
技術官僚不冒險
此之所以，去年底這裏會一直指出，對於風險資產價格而言，今年很可能不再是一面倒的升跌，反而是上落市為主。值得留意，這個來回波幅區間的走勢，相信不只全年出現，也會在不同時段，例如每半年，或每季，或每月，或每周，甚或每日，都可能出現，才是正常。
當中最大理由是，誠如大家目前所見，當前的數據對美聯儲決策者而言，正中他們所說的，不足以支持減息，僅足以支持暫停加息。換言之，一切有待數據去說清楚。只要數據有力，他們作為技術官僚，不怕下決定，但在數據明顯出現前，他們才不會冒險犯難。
故此，這一段日子內，數據固然有分輕重，但花多眼亂之中，又是大家不得不顧及的，跟過去兩年集中看通脹有明顯分別。如此一來，怎不導致數據的隨機性主導上落市出現？
長期趨勢見實況
是的，央行決策者目前重視數據，所謂數據為本，在其技術官僚的本質上，是很正常的期望，而這一點，最終將演化成為市場動態的一部分。畢竟，由於目前經濟的通脹情況，已經相對受控，故此，央行官員也好，市場人士也好，都明白不再是通脹說了是，更要看其他數據，不同部分的平衡是重要的。
正因如此，長中短期的數據，不再呈現單一壓倒性的重要性，個別隨機因素的影響便相對上升了。這一點，對於上述的央行官員或市場人士來說，都一樣有影響。站在央行決策者的立場，自然是寧可保守一點，買時間，看清形勢，靜觀其變；若從投資者觀點看，個別數據的隨機性，將會不可避免地被短期放大，雖然最終會隨着時間而平順而成為趨勢的一小部分，不因個別浪花而形成重大的波瀾。
有跡可尋 非無章法
當然，這不等於說，世事無跡可尋，又或者經濟無趨勢，投資者無章法。所謂隨機，只是針對一大堆數據，整體而言，在個別時點出現的形態，但從時間序列的角度看，最終一樣可以有趨勢，反映經濟實況。無論如何，今年數據隨機因素影響市況的比重較大，多數資產呈現上落市的格局，在長中短期都較之前兩年明顯。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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