內企盈利好轉 A股估值漸趨吸引
安昀 施羅德基金管理（中國）有限公司首席投資官
近期，金融市場持續疲弱，但縱觀整體經濟、金融和各個行業的情況，我們依然持相對正面的看法，總結如下：
第一，宏觀經濟層面上，雖然經濟復甦或需要更多時間，但從周期角度來看，現在經濟正處於低位。許多指標包括信貸增長、貨幣活躍度和價格指數疲軟，並處於歷史上多輪經濟周期的低位，我們應更關注未來可能出現的周期反轉。第二，刺激政策已經出台，有望漸見成效。財政政策推動經濟主要取決於發債進度，但隨着美國經濟和通脹逐步受控，美債利率已逐步向下，從而減緩了中國貨幣政策的壓力，2024年中國國內貨幣政策放鬆的空間可冀。第三，企業盈利或有好轉跡象。從最近公布的2023年第三季財務報告來看，上市公司的業績已出現一定程度改善，盈利能力暫時企穩。毛利率改善是利好業績的主要原因，其次是由於第三季中國工業生產價格指數 (PPI) 反彈所致。第四，與過往歷史、國際和其他資產比較，現時A股估值處於相當吸引的水平。第五，目前，金融市場投資者和社會對股票的情緒較為悲觀，因此未來存在着資金再平衡的空間。
房地產業及相關的產業鏈依然對中國內地經濟增長有舉足輕重的影響，但我們不能忽視在經濟總量放緩下，經濟已悄然發生的結構性轉變，這或許是我們未來的投資重點。
市場期待提振政策續加力
我們認為，雖然部分刺激政策出台，但投資者仍存隱憂。從短期角度來看，經濟各項指標仍然弱勢，亦顯示出一定的通縮風險。從中期角度來看，金融市場依然憂慮經濟的結構性風險，其中主要聚焦於房地產市場。本來，刺激政策發揮作用就需要一些時間，金融市場亦期待更大力度政策的出台。此外，股票市場在面臨重大轉折點時會有一些慣性，而金融市場投資者亦需時調整他們的預期。（節錄）
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