【投資觀察】人行側重信貸質素而非總量
椽盛資本投資總監 曾永堅
近期人民銀行未如市場預期般進一步作寬鬆貨幣政策的行動，但市場對人行第一季內進一步寬鬆政策的預期仍較高。回顧早前發布的上月金融數據，2023年12月內地三項重要金融數據全部較市場預期遜色，當中，新增貸款低於預期屬政策改變所致，意味人行對貸款重質不重量，而且增速要平均。
基於當前整體信貸需求仍未夠強勁，短期內落實減息降準等寬鬆貨幣政策仍然可期。去年12月新增貸款為1.17萬億元（人民幣，下同），按年少增2,401億元；社會融資規模增量1.94萬億元，按年僅多6,169億元；12月末廣義貨幣（M2）餘額292.27萬億元，增速為9.7%，按月跌0.3個百分點。
值得注意的是，儘管上月信貸數據表現較市場預期遜色，但當月居民貸款結構呈持續改善跡象，去年12月住戶貸款增加2,221億元，當中短期貸款多872億元，中長期貸款增1,469億元，延續11月升勢。居民短期貸款增加反映消費繼續回暖，而長期貸款亦見上升，則可反映購房動力有所加大。
上月企業貸款表現較失色
然而，去年12月企業貸款表現卻較令人失望，去年12月增8,929.9億元，增速雖較11月加快，短期貸款卻減少635億元，中長期貸款多8,621億元。因地方隱性債務置換會減少部分存量銀行貸款、企業債券和影子信貸規模，繼而制約新增貸款規模。
至於12月社融增量1.94萬億元，政府發債繼續為增長主要動力，去年12月政府債券淨融資9,279億元，按年多增6470億元，佔當月社融47%。同期M2增速進一步放緩至9.7%，為21個月新低，因政府發行債券融資形成的存款，並不計入M2統計口徑，上月財政支出減少，導致M2呈現「抽水效應」。綜合而言，相信人行的重點已經轉移到政策效率，側重信貸質素而非總量。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)
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