【百家觀點】利率通脹復常 主流策略翻身

◆美國利率和通脹率相繼復常,並預計會維持一段時間,投資者普遍調整投資策略,重用長短倉策略等過去主流策略。圖為紐約證券交易所。 資料圖片
◆美國利率和通脹率相繼復常,並預計會維持一段時間,投資者普遍調整投資策略,重用長短倉策略等過去主流策略。圖為紐約證券交易所。 資料圖片

  涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

  過去十年八載,不少在傳統意義上進行長短倉以至量化交易的表表者,面對着資金氾濫的日子,人人都可以是股神,個個都跑贏指數,什麼風險管理都不理,結果大幅跑輸這些新入場者,相當有趣,亦相當諷刺。

  無論如何,俱往矣,短期內,利率仍在現水平徘徊,歐美等地央行官員沒有打算改變,維持利率不變,暫停加息,已是最合適選項,則繼續有利於技術含量較高的,例如上述的長短倉策略,以至不少量化策略,過去一兩年都有不錯表現,可見一斑。

  最新通脹數據方向不一

  是的,最新公布的消費物價指數,不論整體或核心部分,都是略高於市場人士的估計,換言之,央行官員大可繼續靜觀其變,不必急於減息。當然,觀乎生產物價指數,卻又有另一番意味。不論整體或核心,略低於外界預測。故此,最新的通脹數據,缺乏一致方向。

  有趣的是,無論是消費物價指數,抑或生產物價指數,兩者公布後,儘管過程中,尤其是緊接公布前後的時間,市況當然有較大的變化,但若以當日最終收盤價而言,都幾乎是很快消化,平收為主。

  當然,這一點與期望管理有關,尤其去年底至今,投資者對於央行減息的憧憬,似乎有點過了頭,央行官員多番出言解釋,當局認為當前的數據,只足夠支持維持暫停加息,但未足以支持減息。如此一來,其實投資者即使面對上述數據,理應不太意外,難怪市場人士相對冷靜。

  相比之下,首次申領失業救濟金人數,以至持續申領失業救濟金人數,都低於外界預期,勞動力需求仍殷切,衰退未成事實,心急減息的是部分投資者,但過去兩三年經驗證明,央行官員意見接受,一切照舊,聽大家說,但未必應酬。

  還原基本 精挑細選

  無論如何,在利率和通脹率相繼復常的近一兩年,固然有不少投資者損手,尤其是習慣了十多年來量寬超低息年代的投資具投機風格者,更是明顯受拖累的多。

  歸根究底,一切還原基本步,正常時代,有正常的遊戲規則,包括無風險利率向上,意味着並非任何投資項目都應該獲得同樣的關注。

  如此一來,隨着利率愈升,大家愈趨揀擇,精挑細選,任何潛在漏洞或瑕疵,都會拿放大鏡去看,因為你不這樣做,人家一樣會這樣做,到時吃虧的是自己。

  是的,時代變了,不再是資金無限量供應的時候,自然不可能只看資本升值部分,而忽略了利息或股息或租金等固定收入的重要性。

  關心資本升值 不忘固定收益

  然而,單純看這些所謂固定收入,要小心賺息蝕價,容易因小失大。這時候,正如上周所言,便需要比過去十多年較為高技術含量的策略,例如對選股或板塊或資產配置較深認識的長短倉策略,以及相關的量化策略。

  事實上,除此以外,其他主流策略都翻身有望,主要是基於投資者嚴謹看待任何投資項目下,人同此心,心同此理的效應,大家都把純粹基於想像空間的股份打折。

  (權益披露:本人涂國彬為證監會持牌人士,本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。)

  題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。