【百家觀點】利率通脹復常 主流策略翻身
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
過去十年八載，不少在傳統意義上進行長短倉以至量化交易的表表者，面對着資金氾濫的日子，人人都可以是股神，個個都跑贏指數，什麼風險管理都不理，結果大幅跑輸這些新入場者，相當有趣，亦相當諷刺。
無論如何，俱往矣，短期內，利率仍在現水平徘徊，歐美等地央行官員沒有打算改變，維持利率不變，暫停加息，已是最合適選項，則繼續有利於技術含量較高的，例如上述的長短倉策略，以至不少量化策略，過去一兩年都有不錯表現，可見一斑。
最新通脹數據方向不一
是的，最新公布的消費物價指數，不論整體或核心部分，都是略高於市場人士的估計，換言之，央行官員大可繼續靜觀其變，不必急於減息。當然，觀乎生產物價指數，卻又有另一番意味。不論整體或核心，略低於外界預測。故此，最新的通脹數據，缺乏一致方向。
有趣的是，無論是消費物價指數，抑或生產物價指數，兩者公布後，儘管過程中，尤其是緊接公布前後的時間，市況當然有較大的變化，但若以當日最終收盤價而言，都幾乎是很快消化，平收為主。
當然，這一點與期望管理有關，尤其去年底至今，投資者對於央行減息的憧憬，似乎有點過了頭，央行官員多番出言解釋，當局認為當前的數據，只足夠支持維持暫停加息，但未足以支持減息。如此一來，其實投資者即使面對上述數據，理應不太意外，難怪市場人士相對冷靜。
相比之下，首次申領失業救濟金人數，以至持續申領失業救濟金人數，都低於外界預期，勞動力需求仍殷切，衰退未成事實，心急減息的是部分投資者，但過去兩三年經驗證明，央行官員意見接受，一切照舊，聽大家說，但未必應酬。
還原基本 精挑細選
無論如何，在利率和通脹率相繼復常的近一兩年，固然有不少投資者損手，尤其是習慣了十多年來量寬超低息年代的投資具投機風格者，更是明顯受拖累的多。
歸根究底，一切還原基本步，正常時代，有正常的遊戲規則，包括無風險利率向上，意味着並非任何投資項目都應該獲得同樣的關注。
如此一來，隨着利率愈升，大家愈趨揀擇，精挑細選，任何潛在漏洞或瑕疵，都會拿放大鏡去看，因為你不這樣做，人家一樣會這樣做，到時吃虧的是自己。
是的，時代變了，不再是資金無限量供應的時候，自然不可能只看資本升值部分，而忽略了利息或股息或租金等固定收入的重要性。
關心資本升值 不忘固定收益
然而，單純看這些所謂固定收入，要小心賺息蝕價，容易因小失大。這時候，正如上周所言，便需要比過去十多年較為高技術含量的策略，例如對選股或板塊或資產配置較深認識的長短倉策略，以及相關的量化策略。
事實上，除此以外，其他主流策略都翻身有望，主要是基於投資者嚴謹看待任何投資項目下，人同此心，心同此理的效應，大家都把純粹基於想像空間的股份打折。
（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
