趨勢投資的秘訣/按企業屬性 選對估值方法\胡總旗
垃圾企業不投,看不懂的企業不投。價值投資是大原則、大前提,根本毋須刻意標榜。價值投資強調要買入便宜的好公司,那麼什麼樣的公司又好又便宜呢?便宜是怎麼衡量的?這就要通過估值來判斷。
在選擇個股的時候,估值是大家最關注的。一般來說估值方法通常分為兩類:一類是相對估值法,它的特點是比較簡便,比方說PE估值法、PB估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市銷率估值法等;另一類是絕對估值法,如股利貼現模型、自由現金流模型等。
這些估值方法各有優勝之處,不同的行業應該用不同的估值模型,以適應其行業特徵。例如,市淨率PB估值法適用於固定資產數量較大且賬面價值較為穩定的企業,或在企業盈利狀況不穩定時使用,如銀行、地產等;市盈率PE估值法適用於盈利相對穩定且受周期影響小的行業,如食品行業、工業、公共服務業、道路運輸業;不適用於強周期性行業,如煤炭、鋼鐵等;市銷率PS估值法適用於尚未盈利但企業營業收入穩定、持續增長的企業,處於成長期、業務規模正在擴張的企業,如互聯網、創新型高科技企業;PEG估值法適用於盈利能力較好且成長性較高的企業,如互聯網、創新型高科技企業;EV/EBITDA估值法適用於資本密集型、折舊攤銷費用佔比較大的企業,如基礎設施、核電行業等。
股利貼現模型通過預測上市公司未來盈利能力,將未來股利按確定的投資回報率折現得到公司價值,適用於股利發放穩定或規律的公司,如公共事業股票;自由現金流貼現模型是先根據公司的財務數據對未來的自由現金流量進行估計,根據確定的加權平均資金成本折現求和,即為公司價值,適用於白酒、食品等現金流穩定的行業。
價值投資充滿理性思維,易懂且易於接受,古往今來,投身於價值投資的人不計其數,但為什麼只有巴菲特、彼得林奇等少數人獲取成功了呢?我想很多投資者進行價值投資受創,主要是投資周期、人性急功近利的弱點以及對企業動態變化掌握不足等所致。
價值投資首要看企業品質
我對價值投資的切身體會是,企業的經營是動態的,企業本身的品質永遠應該放在第一位,而決定企業品質的關鍵因素,是這家企業所處的行業和其行業地位,以及大股東和管理層的能力和道德水平。投資者不應孤立地看待一隻股票,而要把一個公司放到行業的上下游產業鏈和行業競爭格局的大背景中分析,重點搞清:公司對上下游的議價權、與競爭對手的比較優勢、行業對潛在進入者的門檻以及盈利模式的持續性。
對行業格局的分析和對公司核心競爭力的理解是「道」,財務分析只是「術」,但是後者對前者起着驗證和把關的作用。所以我們應該優先選擇好的企業、好的企業家,然後才是進行靜態的估值。投資中應該遵循的核心標準是好行業、好公司、好價格。好行業和好公司是前提,好價格是根本,這三者一個都不能少。
另外,確定性比成長性更重要,成長性比低估更重要,商業模式比財報更重要,現金流比利潤更重要,淨資產收益率比每股收益率更重要。
我們必須把握投資中的變與不變。變的是開放包容的胸懷和機動靈活的技巧,以應對瞬息萬變的金融市場;不變的是投資的本質,即以價值投資為王道,以不變的本質去應對變化的現象。