【港股透視】力拓高中端品牌 潤啤具優勢
意博資本亞洲有限公司管理合夥人 鄧聲興博士
據中國酒業協會近期數據，過去十年中中國啤酒行業產量下降近三成，但銷售收入及售價均分別提升11.4%及51.8%，利潤及單位產品利潤更分別錄得117.2%及195.8%的大幅增長，或與內地啤酒消費高端化升級趨勢有關。歐睿諮詢數據顯示，2023年中國高端及中端啤酒按銷售金額計則分別佔比37.9%及31.2%，分別較2017年提升了7.4個及0.8個百分點。啤酒行業高端化趨勢繼續，有望帶動中高端品類佔比、噸價及毛利率的持續提升，使行業持續保持穩健增長趨勢。
華潤啤酒(0291)截至2022年已連續17年位列全中國銷量第一，旗下雪花啤酒為全球單品類銷量第一的啤酒品牌。據集團2023年中期業績，華潤啤酒上半年歸母淨利潤同比增長22%達46.5億元(人民幣，下同)，營收同比增長13.6%達238.71億元，其中次高檔及以上啤酒銷量較去年同期增長26.4%達約144.4萬千升，喜力品牌的銷量錄得近60%的增長。集團產品結構持續提升，並結合自身優勢及行業特徵，因地制宜的着力發展高端品牌，雖布局較晚但仍具上升空間。
推進「啤酒+白酒」雙賦能
集團近年推進「啤酒+白酒」雙賦能的新業務模式，自2021年起局局白酒品類，並於今年完成分設華潤雪花及華潤酒業兩部來分別負責啤酒及白酒業務的營運管理。2023年上半年業績數據顯示，集團白酒業務期內營業額及未計利息及稅項前盈利分別為9.77億元及為7,100萬元。
集團近年先後收購山東景芝、金種子酒及貴州金沙，其中收購貴州金沙是近年醬香白酒市場最大的一宗併購案，並有消息指其已於10月底完成組織架構調整及價盤管理。據公告顯示，金沙酒業毛利率總體水平較高，2019年至2022上半年毛利率分別為 52.1%、66.7%、63.7%。預計按集團早前目標，金沙將於2024年重點升級渠道及產品體係、進行庫存及經銷商梯隊管理，2025年開展高端用戶運維等。
相信隨着計劃穩步推進，金沙產品價格有望回升，毛利率有望恢復至2020年行業未普遍面臨渠道庫存高企及價格下滑前的水平。同時憑藉集團多年的銷售經驗及市場資源等，有望加深旗下白酒品牌未來增長動力，白酒收入佔比或將提升，並拉高集團整體毛利率水平，值得留意。(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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