基金人語/利率見頂 政府債券續帶來分散投資作用\施羅德
從歷史角度來看，現在可能是將現金投放於政府債券的最佳時機。近期金融市場的變化反映利率有可能出現變動，目前有幾個具有說服力的理由，支持投資者重新考慮買入政府債券。以下我們將討論其中三個最重要的理由。
一，政府債券估值偏低。經歷過去具挑戰的數年後，無論是與過往價格相比，抑或是相對於股票等其他資產類別而言，政府債券目前的估值處於偏低水平。票面利率上升，導致政府債券多年以來首次能夠替代股票及其他收益類資產，帶來避險作用。
二，宏觀經濟前景，以及從歷史數據可觀察債券在利率見頂時的表現。由於政府債券對通脹及利率變化敏感，因此環球經濟環境變化是影響其走勢的主要因素。通脹及利率持續出現令人鼓舞的消息，有助消除政府債券近年來面臨的兩個主要阻力。同時可以留意到，市場開始消化利淡消息時，會為政府債券帶來支持。
更重要的是，投資者毋需等待環球央行放寬貨幣政策才能投資於政府債券。有證據顯示，在加息周期內最後一次加息後的一段時間，政府債券的表現持續優於現金。
三，股票與債券的關聯性將會發生什麼變化？從歷史角度看，政府債券與股票呈反向關係，這反映當股票回報率為負數時，政府債券回報通常為正數，反之亦然。然而，在利率上升期間，兩者更有可能呈正向關係。近期，由高通脹驅動的加息周期影響了這種正常關係，並導致債券和股票的關聯性出現轉變。有跡象顯示，政府債券與股票有望恢復傳統的反向關係。在失業率開始上升時（就如目前市場情況），股票與債券的關聯性往往會轉趨負面。這是由於環球央行可能會透過減息作為回應。如果這個趨勢持續，政府債券將會再次帶來良好的分散投資作用。
綜上所述，為應對未來金融市場風險的關鍵是採取靈活的投資方法。
（作者為施羅德環球無基準約束固定收益副投資總監Karen Wright、固定收益投資總監Michael Lake、固定收益投資總監Jonathan Snow）
