【證券分析】新天綠色長遠發展布局分階段見成效
中泰國際
新天綠色能源(0956)2023年中期業績略遜預期。上半年股東淨利潤同比下跌11%至14.4億元(人民幣，下同)，主因：(一)天然氣業務收入同比下跌2.8%至66.3億元。天然氣銷量同比下跌5.8%至2,059百萬立方米，其中批發及零售量分別同比下跌4.9%及6.4%至1,108及912百萬立方米；(二)氣銷毛差收縮導致天然氣業務毛利率同比下跌4.1個百分點至7.6%，相關毛利同比下跌36.8%至5億元。
天然氣業務下半年有望改善
儘管中期業績較遜預期，但我們認為天然氣業務有望下半年改善，主因：(一)內地經濟處於恢復當中，推動工商業對天然氣消耗需求；(二)天然氣上下游價格聯動工作已經積極推動，有利穩定公司燃氣銷售毛差，我們預計公司2023年全年銷量同比上升0.4%至3,900百萬立方米。
今年6月，河北唐山LNG項目一階段(含4座LNG儲罐及一個8至26.6萬方LNG船舶泊位，設計接卸能力500萬噸/年)正式投運。唐山LNG項目二階段(含8座LNG儲罐及一個1至26.6萬方LNG船舶泊位，設計接卸能力500萬噸/年)工程整體完工進度已達一半以上，目標於2025年投運。三階段(含8座LNG儲罐)則有望於2030年前投運。由於一階段投運初期，預計對今明兩年盈利貢獻有限，但相信2025年項目盈利可達到1.8億元。長遠而言，二及三階段陸續投運後，盈利貢獻將大幅增加。
因應中期業績，我們分別下調2023年至2025年股東淨利潤預測10.1%、5.6%、2.3%。維持6.0倍2024年目標市盈率，我們將H股目標價由5.03港元調低至4.65港元，對應68.3%上升空間。重申「買入」評級。
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