【股市領航】華南城業務前景樂觀 估值吸引
椽盛資本投資總監曾永堅
華南城(1668)屬內地領先的大型綜合物流及商品交易中心開發商與運營商，自去年5月起成功引入深圳市國資委旗下特區建發集團作為單一大股東後，不單憑藉後者的國企資源優勢，實現多個優質資源項目的落地與合作，並成功化解公司的流動性問題。此外，在結合大股東的國企背景作出的戰略合作，以及資源整合與優化資產布局之下，內地經濟與商貿物流的持續復甦，將有利華南城的中長線業務發展。
華南城以「商貿物流+」的獨特商業模式，聚焦實業，致力替中小企業提供結合線上和線下的商貿物流一體化的生態圈，並積極推動國家經濟轉型升級和新型城鎮化建設。集團至今開發建設並運營深圳、南寧、南昌、西安、哈爾濱、鄭州、合肥及重慶等八個項目。截至2022年末，可售及運營中10,282萬平方米，發展中物業582萬平方米，總規劃作未來發展的已購地建築面積達14,315萬平方米。
國企大股東支持利發展
儘管A股及港股近年對內地住房市場問題，以及民營發展商的財務狀況深度關注，但華南城一方面自去年已將物業銷售及融資租賃收入佔比下調至總體營業額的58.6%，而物業租賃及其他持續性收入佔比明顯持續增加，佔其總營業額分別達19.1%和22.3%。另一方面，國企大股東特區建發過去一年多累計投入逾100億元(人民幣，下同)，全面支持華南城發展，並替華南城提供融資及為開發項目提供資金支持。
事實上，特區建發集團不單帶來資源及行業經驗，令華南城於管理及運營效率方面強化，亦改善集團的債務結構，令融資成本降低，提升綜合財務實力（2022/23財年的加權平均融資成本從上個財年的9.0%下降至8.1%）。此外，特區建發於今年3月促成華南城成功與多間國家銀行如中國銀行、建設銀行、交通銀行、工商銀行等簽訂60億元的流動資金銀團貸款合同（融資成本為整體年利率僅4.7%）。
在業務發展方面，華南城與多家國企在智能園區建設、新能源布局、舊城改造等方面簽訂了戰略協議；亦跟特區建發共同合作開發南昌、鄭州、南寧等城市七個在建項目，同時合力推進深圳華南城一期的項目轉型升級。
值得注意的是，華南城已優化組織架構，加大力度去庫存，兼且維持穩健的現金流。以其股價0.47元(港元，下同)計，股價相對賬面淨值只有0.13倍，明顯被過分低估，建議可中長線投資，12個月目標價1元。（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）
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