【股市領航】敏華核心盈利能力與估值吸引
椽盛資本投資總監 曾永堅
敏華控股（1999）主要從事中高端功能沙發的設計、生產與銷售，並以「芝華仕」品牌成為中國大陸、美國與歐洲功能沙發市場的主要領導者。根據歐睿國際的數據，以2021年銷量計，敏華成為全球功能沙發企業銷量之冠，於美國市場佔有率排行第三，而於內地則屬休閒沙發生產與零售的領導者。
基於功能沙發於內地及全球市場份額持續上升，尤其當前中國市場內的龍頭企業市佔率仍較低，未來依然有龐大的需求與長期發展空間。內地消費市場自今年以來隨着疫後復常而穩定復甦，預期集團於內地今年的銷售將會按年好轉，儘管內地新房相關傢具的需求將因內房市場仍需時復甦而減少，但因內地市場年輕化的需求增加以及居民住屋傢具更新趨勢，未來十年中國功能沙發的需求將仍會有增無減。
管理層預期集團於未來十年內地功能沙發於大城市的滲透率將提升至20%（中國現時約有4億個家庭）。
有見及此，集團將於2024財年於內地淨開店800至1,000間（截至2023年3月末，集團於內地共有6,471間品牌專賣店，於2023財年淨增長503間），當中訂製傢具店舖會將由現時50間增至約200間，這或將成為未來增長引擎之一。
積極布局線上銷售添動力
此外，敏華於線上銷售亦積極布局，除持續於內地傳統天貓、京東等電商銷售平台持續發力外，亦積極推動直播銷售模式，通過短視頻推廣、自有店舖直播、與頭部主播深度合作等，實現品牌影響力大幅增長，兼且執行線上線下的業務全面融合。
雖然中國內地去年多地因受疫情困擾而於部分時間實施封控，令內地市場的實際營業時間少了兩個月，但因敏華經營多年的全球多元化市場布局，並憑以品牌銷售為主的商業模式，集團於2023財年的總營收維持於177.9億元。
此外，受惠整體原材料與員工成本、生產開支下降、以及規模生產效益，毛利率按年提升1.8個百分點至38.5%，淨利潤率亦按年擴闊0.5個百分點至11%，相關數據反映集團核心盈利能力實際向好。
敏華的財務狀況穩健，截至2023年3月末，現金及銀行等值物達約37.4億元，流動比率為1.2，2023財年業績發布後，建議派發末期息每股10仙，連同15仙中期息，派息比率約51.2%，以每股5.48元計，股息率為4.6%左右，預測股息率為5.8%，建議可吸納作中長線投資，12個月目標價為6.8元。(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)
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