【虛資監管系列之一】建交易所「白名單」 化解虛資全球化風險
市場龍蛇混雜 做到滴水不漏難度高
香港擁抱新經濟，去年10月發表政策宣言，銳意發展虛擬資產管理中心。香港證監會已就虛擬資產服務供應商（VASP）的發牌規定諮詢公眾，是次的全新監管制度擬允許持牌交易平台為散戶提供虛擬資產交易服務，諮詢期剛於上月底結束。多位業界人士和學者就此建言獻策，在本期，他們指出，由於全球任何人都可隨時開設交易平台及推出虛擬資產，加密資產市場注定龍蛇混雜，風險是全球性的，監管極難做到滴水不漏，但納入規管的意義在於建立虛資交易所的「白名單」和「黑名單」，讓投資者清晰了解與無牌平台交易的風險，從而達到保障投資者利益的目標。 ◆香港文匯報記者 曾業俊
科大商學院副院長及會計學系副教授黃昊向香港文匯報指出，監管虛擬資產的最大困難是，即使立法禁止無牌平台在轄區內提供服務，但區內投資者仍有很多方法往境外開設戶口，並繼續在無牌交易所投資，變相繞過監管。相比之下，傳統金融資產就難以繞過監管投資，一旦落實監管，基本上可保留投資者及服務供應商在監管框架下運作。不過，如果香港可以提供虛擬資產服務牌照，至少投資者可以選擇受監管的平台；反之，如果全無監管，投資者其實一樣會投資，但受到的保護就非常少。
強制持牌平台分隔客戶資產
黃昊續指，監管虛擬資產不可能完全避免漏洞，因為全球任何人都可以隨時開設虛擬資產服務平台及發行虛擬貨幣，但監管機構可以在範圍內盡力，為投資者提供足夠保障。以去年底倒閉的交易所FTX為例，該行最大問題是挪用客戶資金，而這種行為在必須為客戶分隔資產的傳統金融機構，就幾近無可能發生。即使當年雷曼「爆煲」，雖然雷曼虧損巨額資金，但雷曼本身的客戶並無蝕錢，因為客戶資金存放在獨立保管人，雷曼無法動用。
同理，如果虛擬資產服務供應商（VASP）已註冊和受監管，監管機構和公眾便可以知道公司是否將客戶資金分開存放，相信投資者會理性衡量將資產放在受監管的平台抑或不受管的平台。監管還可以做的是對個人投資者進行更多教育，加快無牌平台退出市場，從另一個方面來保護投資者。
港大經管學院金融學助理教授游楊向記者坦言，投資者有辦法繞過香港的監管而透過非本港註冊的交易所進行買賣，所以監管的意義除了在於有限度地規範交易平台和洗錢行為，更重要是建立「白名單」和「黑名單」，將信息公開透明的持牌交易所納入「白名單」，而無牌或不公開透明的交易所列入「黑名單」，並禁止香港的銀行或金融機構向「黑名單」上的交易所提供服務，讓投資者獲得更多資訊去分析和承擔背後風險。
游楊因此提醒，如果監管機構只單純以「審批」的態度規範虛擬資產交易，一旦市場認為審批門檻太高，導致交易所數量或允許交易的資產選擇太少而未能滿足市場所需，投資者便好大機會轉去不受香港監管的平台。惟當本港投資者因此蒙受損失，香港監管機構亦沒有管轄權處理。
全球虛擬資產發行不受監管
Animoca Brands聯合創辦人兼執行主席蕭逸指出，目前投資者面對的普遍困境是，全球對虛擬資產的發行都欠缺監管，投資者也難憑一己之力辨識交易平台的安全性，於是多傾向選擇操作方便的平台，而非最安全的平台。如果監管機構禁止無牌交易所營運，至少投資者都知道這些平台是不安全的，在一定程度上保證了香港投資者的安全。他認為，交易所須要在所有地方都獲取牌照，而非單純只在香港領牌。
區域間法規存在高度差異
DigiFinex Global首席財務官陳昱丞認同，現時的監管一個痛點正正在於區域間的法規存在高度差異，因此交易平台才可以挑選「最友好」或「最容易」的地區。
然而，一旦一切監管都在全球範圍內保持一致，相信交易平台未來就不能再挑三揀四，只能乖乖遵守規則。
