專家訪談/渣打：亞洲債市慢熱 投資者揀貨良機
癸卯兔年伊始，特區政府和機場管理局發行的兩筆債券受到追捧，帶動亞洲區（日本除外）G3債券市場從去年的低谷反彈。渣打大中華及北亞區資本市場業務主管嚴守敬表示，本月上旬的發債量較市場預期為佳，期望熱鬧市況可持續一段時間，惟上半年市況相信仍然比較慢熱。
息口將見頂利好債券
根據彭博統計，亞洲區（日本除外）以G3貨幣（即美元、歐元和日圓）計價的債券發行量在2022年僅錄得1600億美元（約12480億港元），按年大幅下跌53.6%，也是2013年以來的十年低位。（見附圖）
如以大中華區G3債券簿記行排名計，渣打在外資行之中排名最高。展望今年市況，嚴守敬預期2023年G3債券發行量可較去年錄得改善，但由於去年困擾市場的不明朗因素仍然存在，例如地緣政治局勢緊張、疫情持續、美國加息，以及中國在岸和離岸市場之間的息差擘闊等，相信發行量難以追及2021年和2020年水平。
美聯儲去年多次大幅加息，以致債券價格受壓。嚴守敬表示，私人銀行、基金、銀行等不同類型的債券投資者去年「幾乎都輸錢」。來到今年，由於市場已累積不少購買力，加上對息口走勢的觀點出現重大轉變，即預期息口有望於今年見頂，故不少投資者認定現時「是鎖定高質素資產的好時機」。
特區政府綠債受歡迎
嚴守敬續說，特區政府於1月5日發行合共57.5億美元等值的綠色債券，機管局翌日也發行合共30億美元債券，兩者同樣「做得好好」，不但認購倍數理想，以機管局10年期債券為例，參與認購的投資者更多達490個，盛況空前。他直言，投資者數目如達200至300名「已經好多」；超出400名，意味「過往有買開亞洲美元債的投資者幾乎都有參與」。
另方面，投資者對長年期債券（10年期和30年期）的興趣遠高於短債，也出乎市場意料之外。嚴守敬解釋，除了反映投資者有意欲買債之外，特區政府與機管局並非經常發債，也是另一主要原因。
由於年初的市況勝預期，亞洲區G3債券發行量亦較預期為多。嚴守敬引述市場數據指出，2022年第3季和第4季的債券發行量分別約270億和140億元，而今年首兩周的發行量已逾250億元。值此有利債券發行的良機，他預期海外和本地發行人也會「重新睇返美元債市場」。
不過，對於中資機構而言，他說現時的處境「比較尷尬」，主要是內地仍然面對疫情，加上農曆新年因素，中資機構「可能會錯過」，或要留待農曆新年後再伺機發債。嚴守敬續說，大型國企、央企已經有一段時間沒有在境外發行美元債，加上美元息口與在岸人民幣息口「可能仍有頗大差距」，因此預料中資機構未會太快重返G3債市，上半年應該仍比較「慢熱」，期望到了下半年可回復正常。
投資者對內房債仍感興趣
至於現時仍然陷入債務困難的內房板塊，嚴守敬相信短期內難以重返G3市場發債。他分析認為，至今尚未錄得債務違約或債務重組的內房公司，現時只剩下寥寥幾家。儘管如此，由於過往已投放大量資源在內房債板塊之上，故此相信投資者對內房民企發行的債券仍有興趣，只是相對過往來得「更加揀擇」。
