【百家觀點】通脹若不為患 焦點移至衰退
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
隨着近期通脹數據持續維持之前高位回落的趨勢，投資者或美聯儲可能一方面是放下心頭大石，但另一方面，卻又要小心，新的危機似乎正漸浮現。
事實上，之前投資者傾向以相反理論，去看待經濟數據，以至美聯儲的行動。但相反理論的有效期限，必須小心留意。簡言之，正常年代，經濟數據好，投資者樂觀。近幾個月，經濟數據好，投資者反而悲觀，因為美聯儲不肯盡快把加息步伐放慢下來。這當然是相反理論有效的階段了。
加息放慢預期料已消化
然而，假如通脹已經不是大問題，美聯儲的態度亦已經大致不再擔心通脹，或起碼不太擔心，則對於投資者來說，上述的相反理論，便已再逆轉過來，變成正常年代的一樣，經濟數據好才是好，經濟數據差，則目前人人擔心的衰退恐怕成事，而且經濟數據愈差，則衰退愈嚴重，反過來令投資者不安。
表面上看來同一個數據，不同時代，不同背景，卻可以有好消息跟壞消息的分別，完全不同方向。上述的相反理論，適用期可能只是幾個月，之後便又回復正常，投資者不應執着拘泥，一定要靈活變通，知道隨着時間在變，其他人擔心的重點也在變，不能一成不變。正因如此，就算局方真的如投資者所願，盡快把加息步伐放慢，這一點若已經成為大家共識是預期中事，則對於資產價格的刺激有限，反而衰退愈逼近，其負面影響愈會成為投資者的擔憂。
波幅擴大風險有增無減
整體而言，留意風險資產價格波幅區間略為擴大，顯示投資者意識到，短期往上推進雖仍然是主流走勢，但愈來愈多沽壓臨門，風險正在增加，一切見諸波幅區間的擴大之中。
無論如何，正如之前指出，風險資產在量寬年代同樣受惠，水漲船高，只在時間反應的遲早，程度的分別，如今量寬過去，加息年代，抗通脹之時，又是一樣受壓。
當然，到近來，通脹由高位見頂回落之勢，似乎已經可以確立，不是單一事件，而是全球性的現象，則各地央行按理會把強調的重點，慢慢由打擊通脹預期，以至相關的提速加息，改為留意衰退風險。
換言之，外界亦會隨即明白央行的用意，如今已不怕央行不肯放慢加息步伐，甚至在未來幾次會期，可能見到局方盡快完成加息周期，但同時，這一個動作，已經不能為投資者帶來同樣程度的刺激，對於帶動資產價格向上的效果，亦是之前我們在此不斷指出的，有着邊際效用遞減的規律。
反彈勢頭或局部受壓
顯然，這一點，對於所有風險資產價格都是同樣適用的，故此，短期內特別留意，金價必須先行守穩1,900大關才能再上望高位，而且要留意美匯指數與美國國債孳息是否又再向上，果如是，則金股匯債俱可能由之前反彈勢頭，轉為起碼局部或短暫受壓。（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
