【行業分析】2023年壽險表現有望破冰
工銀國際研究部 周琴
我們認為2023年壽險表現有望破冰。壽險改革進入深水區，儘管代理人數量仍在下降，但收幅正在收窄。代理人績效效率不斷提高，支持新業務增長。2023年開門紅值得期待。快返、最低保證回報、人壽保障功能、>4.5%結算利率的產品具有競爭力，減緩銀行理財產品的競爭。政策支援的稅優個人商業養老金產品將成為壽險保費增長的新催化劑。波動的資本市場可能會繼續拖累投資表現。2023年財險保費增長有望保持強勁勢頭。
保險業開門紅可期
2023年開門紅值得期待。首先，由於疫情影響，投保人保障意識在提升，然而風險偏好在下降。同時，受長期低利率的宏觀環境以及資本市場波動影響，銀行理財產品帶來的競爭正在逐步減弱。壽險產品（年金）一般會有2.5%-3.5% 保證利率，相比銀行理財產品更具吸引力。在開門紅期間，長期儲蓄型產品更具吸引力，通常以快返+最低保障回報+人壽保障功能+大於4.5%的非保障結算利率。同時，險企進入改革深水區。雖然代理人人數持續下降，代理人產能在逐步提升，高產能代理人留存率穩定同時享有更有效的資源傾斜。總體而言，我們期待2023年開門紅帶來的新單保費增長。資本市場波動，長期低利率減弱銀行理財產品的競爭力。疫情增強保障需求但減弱風險偏好。快返型年金加萬能賬戶組合提供最低保障和可能大於4.5% 的結算利率，頗具吸引力。
個人商業養老金稅優力度提升，有望提升個人參與積極度，並進一步提高壽險產品吸引力。2022年9月27日，個人商業養老金計劃進一步減稅，以吸引更多參與者，提高保險產品購買意願。稅收優惠將鼓勵更多個人參與新推出的個人養老金計劃。此外，減稅也表明對個人養老金計劃的有利監管支持。新計劃目前對月收入超過 10,000 元人民幣的中產階級個人更具吸引力。
盈利增速可期
儘管波動的資本市場可能會影響股票投資表現，但增配高股息、長期股權的策略保持不變，部分緩解了擔憂。上半年險企盈利大幅下降，主要是由於投資表現疲弱，尤其是股權投資敞口較高的險企。資本市場震盪下，投資表現的不確定性將持續。隨着經濟企穩，我們預計股權投資表現的前景會更好。但減值計提可能會在年底增加。險企正在增加對高股息股票以及長期股權投資的配置，以維持穩定的淨投資回報。此外，隨着長期利率穩定，對利差損失的擔憂有所緩解。
壽險準備金成本或將企穩。根據我們宏觀觀點，下半年長端利率或將小幅上升。決定傳統壽險儲備金成本的750 天10年期國債移動平均收益率曲線或將保持相對平滑。因此，壽險盈利增速或將保持不變。
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