基金人語/虧損風險較低 短期債可攻可守\施羅德
政府債息飆升，相關影響已波及其他固定收益市場。然而，孳息率的升幅將視乎投資者關注的領域而有所不同。
由於債券市場所發生的重大結構變化，只要長期債息稍為出現額外升幅，投資者便難免要蒙受損失。不過，相對的價值機會或許正在其他領域形成。
在近數十年，債券價格對孳息率變動的敏感度增加是債市最重要的趨勢之一。假設整個美國國債孳息曲線於2008年上升1%，普遍美國國債市場投資者的投資價值將下跌約5.6%。若現時發生同樣的情況，該數字將會是7.0%。這令長期債券投資者極為不安，因為長期債券價格對孳息率變動的敏感度更高，而且現時的情況已變得更為嚴重。就長期美國國債及長期企業債券而言，它們的孳息率分別只需上升0.2厘及0.3厘，投資者便要損手了。
不過，短期債券因其孳息率急劇向上而成為了目前具吸引力的投資對象。短期債券孳息率升勢凌厲，以致短期美國國債與長期美國國債的收益率已相差無幾。市場目前亦正積極消化聯儲局將有逾七成機會於2022年底前至少加息2.5厘這項因素。如果實際情況與該預期不符，對政策較為敏感的短期債券孳息率則有可能會下降，繼而推高價格。
另一方面，孳息率必須大幅上升才會導致投資者遭受虧損。相對於長期債券及現金而言，短期債券的投資理據已明顯改善。
雖然長期企業債券比短期企業債券仍具備更多優勢，但這些優勢已大幅收窄。就目前的水平而言，短期債券可承受更大幅度的孳息率上升亦不至於錄得虧損。儘管高收益債券及新興市場債券或需面臨額外的信貸及貨幣風險，但這兩類債券的情況也是如此。
很多人購買長期債券並不止是出於對獲取回報的考量；例如，退休基金及保險公司會以此方式管理其債務風險，而投資者則期望在股票遭到拋售的情況下，長期債券能夠取得良好表現。然而，對於那些更注重回報，以及已準備好採取相對靈活的投資策略的人而言，投資機遇似乎正在別處形成。
（作者為施羅德策略研究主管，特許財務分析師Duncan Lamont）
