申萬：A股明年難改弱勢
圖：申萬2013投資中國戰略年會主會場現場
□「申銀萬國2013投資中國戰略年會」昨日於海南三亞舉行，該行首席策略分析師凌鵬在會上表示，目前中國經濟並未見底，未來兩個月股市仍有下行風險。A股在二○一三年則可能遇到「熊牛之界」，除明年春季或有主題股機會外，其餘大多時間股市走勢仍可能較弱。\本報記者 倪巍晨
申銀萬國昨日同時發布的「2013年A股投資策略報告」顯示，明年A股投資或經歷三大階段：一是股市依然欠佳的春節前兩個月，建議投資者保持較低倉位，並將地產股作為防禦品種；二是傳統的「春季躁動期」，部分題材股會出現投資機遇；三是「四月決斷期」，該階段需關注當局對地產的態度。
凌鵬指出，從一○年首季開始，中國經濟就不斷下滑，可以說「經濟見底」遲遲未到。他續稱，中長期看，經濟仍有下降空間，「去產能」尚未真正開始，盈利拐點將比經濟拐點來得更晚；雖然近期數據有所轉暖，但短期看數據轉暖幻覺或很快消失，隨着股票供應的增加，及年底資金的緊張，投資者的風險偏好將隨之下降，加之海外風險暴露的可能，未來兩月A股並不樂觀。
明年春或有主題股機會
至明年春季，在經濟政策的不確定性、境內外資金跨年布局、銀行在首季的多貸行為及年初較高的風險偏好的共同作用下，預計A股將使出現「躁動」。「其中新型城鎮化尤其值得期待。」凌鵬認為，中國新型城鎮化將從「規模擴張」轉向「功能深化」，而與新型城鎮化相關的農民消費變革、能源變局、綠色環保及智慧城市將從中獲益。
申萬分析師黃鑫冬則從行業配置邏輯層面分析，明年宏觀經濟將進入「L型」波動的平穩段，經濟則難顯復蘇，預計明年上市公司整體業績同比增速或僅0.6%，市場自上而下盈利預測的調整壓力較大。雖然周期拐點難以把握，但投資者可尋找長期向好的品種，耐心等待或是較合理的操作思路。
申萬的行業配置報告顯示，剔除金融、石化、電力，明年上市公司收入同比將增長4.8%，但A股淨利潤同比增長或為負2.7%，雖然收入增速的小幅上行，會令毛利率收窄趨勢得以緩解，不過考慮到經濟復蘇乏力，及產能投放引發的盈利能力趨弱因素，明年上市公司毛利率同比或收窄3%。
此外，勞動報酬佔比上升是未來的趨勢，這有利於國內消費板塊；受政策導向影響，未來中國將進一步推進分配制度及金融體制改革，同時政策還將落實節能環保規劃與推進文化產業的建設。報告指出，明年投資主線應着重「客觀必然趨勢」與「政策導向」，並因此看好醫藥、非銀金融、環保及傳媒等板塊。
