償債高峰延至明年
圖：瑞信報告指，銀行展期、地方政府救助和資產管理公司購買行為，令處於困境的信託產品在短期內更容易應對，因此信託產品償付高峰已經從2014年中推遲到2015年初 彭博社
□在經濟增速放緩及借貸趨緊的壓力下，規模已居全球之首的中國企業債違約風險不斷上升，但到目前為止，仍未出現年初各界預期的「違約潮」。企業通過「借新還舊」進行債務展期，央行開啟定向「放水」以及地方政府的應急預案，令這一時間推後，機構預測，償債高峰已經從今年中推遲到了明年初，不過，其中的風險並沒有得到化解。 大公報記者 陳小囡 李靈修
中國企業債規模還在不斷膨脹，標普日前一份報告顯示，截至去年底，中國企業債為14.2萬億美元，約佔全球企業債規模近三成，並超過美國成為全球最高。其中，三分之一債務通過影子銀行融資，規模約在4-5萬億美元。除了從銀行貸款、發行公司債，中國企業也通過發行信託產品等影子銀行途徑進行融資。渣打銀行最新報告也顯示，截至今年一季度，中國整體債務達142萬億元，佔GDP的245%。債務利息達到GDP的13%，明顯高於2000年時代平均7%-8%的水平，而且債務負擔還在持續升高。
渣打：整體債佔GDP245%
在經濟下行壓力及借貸趨緊環境下，債務的膨脹令各界擔憂中國債務違約風險上升。進入5月份後，有不少地方出現老闆跑路、企業無法償債的現象。但到目前為止，企業債或信託產品違約仍是偶然、個體事件，一些機構年初預言的「債務違約潮」始終沒有出現。
「短期內中國不會發生債務危機。」渣打報告指出，其中一個原因在於部分債務經常「借新還舊」，短期內不太可能發生大量違約。中國央行近期採取定向降準，向市場注入資金，規模超出市場預期，令不少陷於財困的小微企業鬆一口氣。浙江杭州上周也出台《企業資金鏈風險防範與化解工作方案》，防止銀行突然抽貸，引發區域性及系統性金融風險。
瑞士信貸最新報告指出，銀行展期、地方政府救助和資產管理公司購買行為，令處於困境的信託產品在短期內更容易應對，因此信託產品償付高峰已經從2014年中推遲到2015年初。瑞信亞洲首席經濟分析師陶冬說：「信託產品尋求展期的能力，以及避免被負面新聞曝光的能力暫時看起來是很強的」。而在今年4月份時，他曾預計，下半年信用違約事件將集中爆發，甚至達到每天一單的頻率。
風險猶在 影子銀行問題加劇
不過，這並不意味?違約風險得到化解，推遲也可能意味?更多風險的集聚。陶冬指出，信託產品和影子銀行的問題還在變大，理由包括：地方政府和融資平台財政力量有限；雖然違約新聞仍然鳳毛麟角，但很多信託產品實際已經停止支付利息；房地產市場已經出現成交量萎縮；大宗商品價格下滑，令相關信託產品資產價值也在下跌等。此外，由於監管當局打擊影子銀行，通過這一渠道的融資成本也在上升，企業「借新還舊」難度將加大。
渣打也認為，雖然短期不太可能發生大量違約，但銀行不良貸款在上升，目前已升至未償貸款總額的1%，市場人士認為實際規模還將高於這一數字。渣打還表示，債務負擔正對投資形成拖累，這種情形在可預見的未來將持續存在，並且不可持續。
地產信託償付規模加倍
尤為值得關注的是，今年已經遇冷的房地產還將在明年迎來信託償付高峰，近來已有不少機構報告將房地產下行視為中國經濟最大的不確定因素。根據研究公司用益信託網的數據，2015年地產信託將有2035億元債務到期，幾乎是今年到期金額1090億元的一倍。分析稱，主要的風險將集中在銷售疲軟、去年舉債大肆買地並且缺乏進入資本市場渠道的公司，中小開發商或將面臨洗牌。根據中國信託業協會網站的數據，截至今年一季度，未償付的房地產信託產品總額達到1.15萬億元，佔所有信託產品總額的10.4%。法興銀行中國經濟學家姚煒預計，房地產信託今明兩年不可避免會出現違約，而房地產行業減弱肯定會給金融體系帶來重大影響。
