長建市盈率低宜吸納\□群益證券
長江基建（01038）是香港最具規模及多元化的上市基建公司，並在國際基建業穩據重要地位。核心業務包括：能源基建、交通基建、水處理基建、廢物管理及基建有關業務。集團的營運範圍遍及香港、中國內地、英國、荷蘭、澳洲、新西蘭及加拿大。
該集團與長實（00001）合組合營公司收購英國鐵路車輛租賃公司Eversholt Rail Group，購買價約10.27億英鎊，另附加由2013年12月31日至完成日期，按每年10%計算款項，及額外1000萬英鎊。合營公司由集團和長實組成，雙方各佔五成權益，並各自根據合營交易之最高資本承擔約6億英鎊。
Eversholt在英國鐵路公司British Rail於1994年私有化時成立，為英國三大鐵路車輛租賃公司之一，市佔率約28%；出租列車類型包括地區、短途和高速載客列車，以及貨運用機車和載貨車卡，均以長期合約出租，現時車隊包括3474個載客車卡、1003個載貨車卡、63個載貨箱，以及兩家車廠。截至2013年12月底止年度，Eversholt鐵路集團分別錄得除稅及特殊項目後溢利5242萬英鎊。同日，長江基建以先舊後新方式配售8000萬股現有股份，相當於擴大後股本3.175%，配售價為每股58元，較配股前一天的收市價60.7元折讓4.45%。控股股東和黃（00013.HK）已有條件同意認購相等於配售股份數目的8000萬股新股。所得款項淨額將約為46億元，擬將用作一般融資用途。
該集團2014財年中期業績，未經審核股東應佔溢利約244億港元，較去年同期上升367%，主要由於電能實業（00006）分拆香港電力業務上市帶來一次性特殊收益。基於上述分拆安排，電能實業的溢利貢獻約為210億港元，較去年同期增長1038%。基建投資及基建有關業務的溢利貢獻為41.1億港元，較去年同期上升5%。財務狀況方面，於2014年6月30日，現金及存款總額約49.6億港元；貸款總額為159.4億港元，包括2.6億之港元票據及156.8億外幣貸款。貸款中89%還款期為2015年至2018年，以及11%為超過2018年。流動比率約1.17倍，資產負債比率約12.9%。
該集團一直是長和系對海外收購收租式業務的橋頭堡，其會視乎項目，以不同重組夥拍長實、和黃、電能及李嘉誠基金會進行收購。如去年七月買入加拿大機場停車場公司Park'N Fly，三個月後收購澳洲天然氣配氣商Envestra。其中英國業務更是長建的核心所在，以2013年年報顯示，英國業務佔利潤逾半，為集團最大盈利來源；目前在英國擁有5項公用事業，包括電力、水務及天然氣等。
我們認為，集團近年不斷致力於全球尋找有穩定回報的業務作收購，尤其對英國的了解更是瞭如指掌；因此，雖然以Eversholt鐵路集團於2013年的除稅及特殊項目後溢利5242萬英鎊計算，是項收購市盈率約20倍，惟以其於此行業屬寡頭壟斷的特性及優勢，作價算合理，故我們認為收購消息屬正面。
若撇除去年上半年因電能分拆港燈（02638）入帳，以現價計，該集團市盈率約10至12倍。由於股份於同日宣布配股消息，令股價先行向下調整。惟我們認為此配股只是配合收購融資的一部分，且配股價並非出現大幅折讓，故股價下跌應是吸納的機會。我們對此股作中長期看好，建議股價回調近58至59元水平時買入作長期持有；而對於短線投資者，則可先以65元為初步參考目標，跌破57元先行止蝕。
