再融資風險龍頭內房有力應對\香港股票分析師協會主席 鄧聲興
恒生指數昨日回升133點，但成交不足千億，大市反彈力度有限。中美貿易戰正式開始，美國對340億美元進口中國商品徵收25%的關稅，中國暫時無提出反擊，然而情況不明朗，美元將為最受歡迎的避險資產。加上美國將公布六月份就業數據及平均時薪數據，若兩項重要經濟數據均好過預期，加息預期升溫或進一步推高美匯，而人民幣貶值壓力亦不利港股走勢，預料短期於27500至28800水平波動。
是次分析板塊為內房股。
內房銷售表現理想，上半年行業龍頭企業碧桂園（02007）銷售額突破4000億元、恒大（03333）和萬科（02202）均超過3000億元。發展商銷售成績符合預期，預期需求或帶動銷售持續增長，或利好內房股價後市的表現。同時亦減輕投資者對內房的調控措施憂慮。
至於早前的內房股跌勢，相信並不是因為發展商的銷售成績不理想，市場更多是擔心行業的資金鏈風險。近日市傳國家發改委考慮禁止企業發行364天期美元債，發改委澄清傳言沒有依據，有關部門並未考慮禁止企業境外發債。
日前龍湖集團（00960）及旭輝控股（00884）亦分別獲證監會批覆發行50億元及34.95億元境內公司債券。反映當局亦沒有完成限制內房股境內發債，債券的鬆綁可以看作是對過嚴政策的微調。相信隨着市況逐漸穩定，當局將發出更多銷售許可及人民幣債券獲批。
總括而言，內房融資成本上升是行業普遍現象，未來房企融資難度及成本將持續加大，惟對大型內房企長期影響不大。龍頭發展商在應對以往多次調控政策後，相信將更有能力應付今次的再融資風險，發展商亦早作準備應對融資環境逐漸收緊，包括在內地積極開拓房地產私募基金、資產證券化（ABS）、房地產投資信託（REITs）等新型融資方式。
同時房企過去三年的現金流增長亦較負債多，反映管理層採取多保留現金的策略，應付未來可能突變的資金成本問題。但是，對於中小型的房企，融資途徑受限及融資成本加大可能使其資金鏈問題惡化，或導致部分中小房企被迫退出。
（筆者為證監會持牌人士及並未持有上述股份）
