悠閒理財\市場波動大 美債ETF贏在夠穩陣
債券價格持續不斷攀升，對長線投資者而言，可視之為「債災」，他們需要更高的價格，買入息率更低的債券。在現今市場環境，推介買入債券ETF似乎欠缺說服力，可是債券資產是「Three fund portfolio」不可或缺的一部分。繼介紹過美國股票ETF、不含美股的環球股票ETF，本期將介紹三隻美國債券ETF，其間以iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF（AGG）表現最穩定，回顧過去15年，只有一年錄得負回報，即使2008年至2009年金融海嘯期間，仍然獲得正回報。\大公報記者 劉鑛豪
德國上月拍賣票面息率為零的30年期國債，結果以負0.11厘利率標出，是德國歷來首次以負利率發行國債。環球各國央行陸續以減息挽救經濟，負利率債券屬於大潮流。國際金融研究院（IIF）統計發現，在全球250萬億美元總債券規模中，負利率債券便佔到14萬億美元。無怪乎保險公司、央行被迫提高風險承受度，增持諸如物業項目、森林等實物資產，以提高收益回報。
股債價格「合久必分」
近年債券價格與股票資產價格呈向上趨勢，基本上已失去分散風險的作用，當然股債同漲的現象在歷史上是經常出現的。這就衍生一個疑問：在投資組合中，債券資產是否失去配置價值？答案是有需要配置債券資產。第一個原因是，股債價格「合久必分，分久必合」，兩者表現總會有分道揚鑣時候。第二個原因是，即使是股債同漲同跌，債券價格壓力總比股票輕微。以SPDR S&P 500 ETF（SPY）為例，單位價格在2008年、2018年分別跌36%、4%；AGG在上述兩年則升8%、升0.09%。AGG是特別例證？SPDR Bloomberg Barclays Aggregate Bond ETF（SPAB）在2008年升8%，2018年微跌0.2%。
總括而言，對於計劃投資期長達10年，甚至超過20年的人士，不管股債是否同步上升或下跌，只要採取定期定額策略，並且每年整理組合，進行再平衡，根本毋須考慮目前這一刻債券價格是否偏高。以下介紹的三隻美債ETF，嚴格而言，這些產品並非包羅所有信貸級別的債券，僅限於投資級別；同時也並非所有都屬於美國機構／企業發行的，部分是由其他國家發行的美元債券。
第一隻產品是AGG。AGG是全美國管理資產規模最大的綜合債券ETF。這些產品於2003年發行，截至今年8月份，管理資產達到654.8億美元，持有約7540隻債券產品。雖然持有債券數量眾多，但管理費只有0.05%。大家持有債券莫非是因為「愛息」，但AGG提供的債息只有2.3%，收息時扣除30%稅率，比在香港做銀行美元定存還要低。
AGG並非全數持有美國機構／企業所發行的債券。以地區劃分，在全部持有資產中，美國佔比重93%，加拿大、英國佔比重各1%。美國國債佔AGG持倉比重約40%；由房利美公司發行的債券佔AGG持倉比重約11%。信貸評級方面，AAA等級佔71%，BBB等級佔14%。
AGG年複合增長率逾3.6%
市場比較看重的投資回報。AGG自2003年發行至今，只有一個年度錄得負回報，其餘年份都獲得正回報。假如投資者在2004年初投入100美元買入AGG，到2018年所得回報是多少？本金加回報是171.97美元，這還未計入期間派發的債息。換算這15年的年複合增長率為3.68%。這個回報屬於可接受水平嗎？
讀者或許有印象本欄曾介紹iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）。TLT長期回報明顯跑贏AGG。TLT自2002年發行，過去16年的年複合增長為5.79%。假如投資者在2003年初投入100美元買入TLT，到2018年底獲得的回報連同本金為246.24美元。毫無疑問，TLT投資價值遠遠拋離AGG。不過，天上沒有免費午餐，TLT的最大弱點是波動較大。
TLT於2008年單位價格上漲34%，但2009年單位價格急跌22%。AGG同期單位價格上升7.9%、上升2.9%。簡單換算，投資者2008年初持有50萬美元TLT，到2008年底倉位約67萬美元，到2009年底倉位降至約52萬美元。AGG在這兩年倉位價值分別約54萬、55.5萬美元。
再比較另一時段，同樣在2013年持倉50萬美元，2013至2014年間，TLT倉位價值分別為跌13%至約43.5萬美元、升27%至約55.2萬美元。AGG同期倉位分別跌2%至約49萬、升6%至52萬美元。
當然，投資者選擇TLT或AGG在資產組合的債券部分，主要視乎個人的風險偏好而定。以下簡單介紹其餘兩隻債券ETF。SPAB同樣投資於投資級別美元債券，組合佔92%屬於美國機構／企業發行的債券，加拿大、英國機構／企業債券佔比各1%。SPAB費用率比AGG更低，只有0.04%，這隻ETF息率2.3%。SPAB歷年價格平穩，這產品於2007年發行，2008年初投入100美元，至2018年底本利和147.51美元，年複合增長3.6%。
BNB持有投資級別美元債券，組合佔92%屬於美國機構／企業發行的債券，費用率0.04%，派息率2.28%；產品在2007年發行，歷年價格平穩，於2008年至2018年間年複合增長3.48%。
