資金桶系列⑥/跟投資巨人押注新興市場ETF/大公報記者 劉鑛豪
全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）去年第四季度大手減持Vanguard FTSE Emerging Markets ETF（VWO）等三隻新興市場股票ETF，但增持中國、印度等新興國家股票ETF。總括而言，新興市場資產佔有橋水的投資組合比重仍然較吃重。由此可見，對於一個整全的投資組合而言，新興市場資產絕不是可有可無的部位。故此，投資者不妨跟隨巨人的行蹤，為投資組合增添新興市場股票ETF資產。
新興市場中產階級崛起，意味着消費能力愈來愈高，所以機構投資者往往會長期押注新興市場資產，橋水亦不例外。翻查資料，橋水去年第四季度調整其新興市場股票資產倉位，減持VWO、iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（IEMG）、iShares MSCI Emerging Markets ETF（EEM）。回籠資金則換馬至美國金融股，如摩根大通銀行、美國銀行及花旗集團等，亦增持中國、印度、墨西哥等國家股票ETF。經過今次調倉後，新興市場倉位佔比仍然吃重。通過這位投資巨人的手影，投資者應該理解到新興市場資產並不是「可做可不做」的配置選擇。
橋水重手買大中華ETF
VWO是橋水旗下基金第二大倉位，持倉價值約10.8億美元，僅次於頭號倉位的SPDR S&P 500（SPY），後者持倉價值約23.6億美元。VWO有什麼特別地方？VWO是市場歷史最悠久的新興市場股票ETF之一，早於2005年發行；憑藉先發優勢，加上收費便宜，現時管理規模達到870億美元。VWO持有新興市場股票數目約5070隻。按地區而言，中國內地、中國台灣佔基金組合比重為35%、15%；VWO原本已重倉大中華股票，但橋水仍然嫌比重不夠，故減持VWO，直接換馬至三隻大中華股票ETF：iShares China Large-Cap ETF（FXI）、iShares MSCI China ETF（MCHI），及iShares MSCI Taiwan ETF（EWT）。
雖然VWO獲得最多投資者認同（因其管理資產最多），但回報表現普通：於2006年至2019年間總回報110%，年複合增長率5.44%；撇除2008年、2009年風風火火的年份，於2010年至2019年間總回報40%，年複合增長率3.45%。
另一隻遭橋水減持的EEM，於2003年發行，2004年至2019間總回報236%，年複合增長率7.87%，回報看似理想。不過，投資者若在2010年初入市的話，就難免對回報感到失望。EEM於2010年至2019間總回報32%，年複合增長率只有2.85%。EEM另一項缺點是收費偏高，費用率0.68%，高於VWO的0.12%。
IEMG費用率僅0.14%
IEMG與EEM可說是姊妹產品，同樣由安碩發行，但發行時間相差約十年。IEMG於2012年發行，於2013年至2019年間總回報於24%，年複合增長率3.17%，與EEM表現同樣今人失望。IEMG相比EEM最大優點是收費較低，費用率只有0.14%。此外，兩者另一項差異在於，IEMG包含市值規模較小的公司。
上期比拼7隻ETF表現，當中以SPDR Portfolio Emerging Markets ETF（SPEM）回報最理想。另一隻回報較突出的是Schwab Emerging Markets Equity ETF（SCHE）。SCHE於2010年發行，費用率低至0.13%。於2011年至2019年間，SCHE的回報為19%，VWO、EEM同樣回報為18%、11%。有見於2011年爆發歐債危機，拖累新興市場股市表現。在撇除2011年後，SCHE、VWO、EEM於2012年至2019年回報分別為48%、45%、40%；此段期間，SCHE的年複合回報為5.05%，VWO、EEM年複合回報4.77%、4.37%。
