交易型資金追漲殺跌 A股表現無關中國經濟基本面
北向資金進急退速 整體持倉仍維持在萬億高位
今年上半年，北向資金淨流入A股迭創新高，但8月以來轉頭持續大幅淨流出，較「上半場」是「冰火兩重天」。與此同時，A股行情亦急轉直下。對於兩者間的因果關係，業內看法分歧頗大。有資深業內人士認為，當前外資在A股的整體持倉仍維持萬億高位，且多數集中於大藍籌股，對A股影響不容小覷。但也有外資私募基金經理稱，從交易量而言北向資金對A股影響並不大，只因當前A股處於弱市，頻繁操作的北向資金，與內地散戶、小規模公募基金共同追漲殺跌，此類交易型資金談不上看好或看淡A股，而擅長長線配置的資金近期大多選擇按兵不動。「北向資金的構成非常複雜，不能全面反映外資對中國市場的整體看法。」◆香港文匯報記者章蘿蘭 上海報道
今年北向資金淨出入A股呈大起大落之勢。1月淨買入高見1,412.9億元（人民幣，下同），不但刷新了2014年滬港通開通以來單月淨流入紀錄，更是2022年全年淨買入額900.2億元的逾1.5倍。4月、5月曾短暫淨流出，6、7月再度淨買入，1至7月北向資金淨流入2,303.36億元。但8月卻淨流出896.83億元，單月淨賣創歷史新高。9月繼續淨流出374.6億元，10月以來的10個交易日，有9日均為淨賣出。自8月至10月20日，北向資金淨賣出1,643.32億元。
美息高企令全球流動性添壓
「儘管2023年整體上北向資金暫時仍保持淨流入，但短時內持續流出，對A股造成了明顯的流動性邊際衝擊。」太平資產管理公司組合投資部投資經理石治印向香港文匯報分析，8月以來外資大幅連續淨流出或出於兩大原因：一是7月份CPI、PPI和社融等經濟數據都不太理想，內地正處於由房地產拉動向工業升級帶動經濟發展模式的轉型期，部分長線外資對中國是否能成功轉型持懷疑態度；二是美聯儲貨幣政策鷹派超預期，在議息會議上稱2024年降息頻率會減少且時間會延後，10年期美債收益率飆至近5.0%，給全球流動性帶來非常大的壓力。
目前，北向資金佔當日A股總成交量約10%左右。以8月份為例，據Choice統計，當月滬深兩市日均成交額8,229億元，北向資金日均成交1,085億元，佔據滬深兩市日均成交額13%。
外資佔A股實際成交不算高
「外資在A股市場的實際成交佔比不算高，但由於當前市場成交偏弱，外資的邊際影響更大，內資買方亦缺乏增量資金承接，因此外資持續流出，對市場、尤其是外資重倉股還是有較明顯的負面影響。」石治印說。
據中金公司研究部8月的統計，目前外資持有A股市值規模約3.5萬億元，佔A股總市值約3.8%，佔自由流通市值約9%，在機構投資者中持股比例僅次於公募基金和私募基金。其中，外資通過滬股通、深股通持有A股市值規模約2.5萬億元，通過QFII/RQFII機制持有市值規模約1萬億元。
私募基金知仁投資投資總監徐磊也認為，北向資金在A股影響力不容小覷。他對香港文匯報說，當前外資在A股整體持倉仍維持在萬億高位，且集中於大藍籌股，買進、賣出的都是具風向標意義的龍頭股，即便單日成交量不大，但對市場方向性指導意義非常大。 「存量弱市中，機構投資者的行為會被放大，尤其是機構的單一操作，對A股影響很大。」
從板塊和個股的表現來看，北向資金的影響力也可見端倪。「年初內地疫情剛放開的時候外資是『搶跑』的，提前買入了大金融、大消費，8月以來減持的也是這兩類股票，尤其是白酒、食品等消費股龍頭出現了大幅下滑。」其中上海機場較8月高點跌28%，海天味業重挫26%，中國中免累跌28%；外資青睞的貴州茅台8月曾見1,910元，但上周五僅收於1,645元，累跌14%。
不過，當前大多數北向資金的操作或與中國宏觀基本面無涉。石治印提到，從已發生的情況來看，淨流出的北向資金中，交易型資金約70%，配置類30%。即是70%流出的北向資金是跟隨市場表現行動而不是基於宏觀策略，俗稱追漲殺跌型資金。
政策面已到位 本季或先抑後揚
「在美債收益率向下拐之前，配置類北向資金依然有繼續流出的理由，但交易型北向資金更多是跟隨內資的交易方向，如果內資能『挺起脊樑』，北向資金的淨流出也會得到緩解。」石治印判斷，上周五滬綜指跌破了3,000點，從量化指標來看已處底部區域，政策面也已到位，四季度A股很可能出現先抑後揚的走勢。
